报告摘要：

    德赛西威是国内第一流的智能网联汽车供应商。公司以传统汽车电子为基础，布局智能座舱、智能驾驶、车联网三大业务方向。截止2021 年中报，公司智能座舱业务占据公司营收的81.75%，以全自动泊车、360 高清环视为代表的ADAS 功能开始放量。下一阶段，我们看好智能驾驶域控制器渗透率快速提升，结合网联、蓝鲸OS4.0 和智能进入软件套件等产品形成完善的智能网联产业链布局。

    智能驾驶域控制器放量，德赛西威有望深度受益英伟达Orin 方案优势。

    以英伟达Orin 芯片为代表的大算力通用芯片方案已成主机厂智驾平台技术路线共识，德赛西威是国内最早与英伟达展开合作的OEM 智驾域控制器供应商之一，在Xavier 和Orin 两代平台上都有深厚研发积累。我们预计德赛西威IPU04 方案将成为Orin 方案的核心供应商之一，其IPU04 域控制器已收获包括理想、小鹏、上汽R 汽车在内的多家主机厂定点，配套车型预计于2022 年左右进入量产，我们预计IPU04 销量将在2022-2023 年快速提升。

    HPC+区域控制有望成为车内软硬件架构变革潮流。CAN 总线和功能域控架构方案已不能满足车辆在带宽、终端、OTA 及线束等方向的需求。

    基于跨域融合、软硬解耦、大算力通用芯片的软硬件架构方案成为下一代方向，主流主机厂多数计划在2022-2024 年落地HPC+区域控制架构方案。新一代架构方案中，智驾、座舱、通信、控制硬件将实现高度集成，同时车内将出现多个实现类似网关功能的车身控制器，德赛西威当前产品对应的车内大算力平台在数量和价值量上都将迎来大幅提升，公司有望迎来长周期的持续成长。

    盈利预测与投资建议：德赛西威是国内第一流的智能网联供应商，我们看好中期以IPU04 为代表的智驾产品放量，长期借力HPC 架构趋势迎来硬件价值量的持续提升。我们预计公司2021-2023 年收入90.33/119.69/165.11 亿元，YoY+32.86%/+32.50%/+37.94%，归母净利润7.98/12.04/16.94 亿元， YoY+53.93%/+50.99%/+40.64% ， 对应EPS1.45/2.19/3.08 元，上调至“买入”评级。

    风险提示：疫情影响拖慢车企进度，智能网联汽车推进不及预期

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