投资要点

一、事件：公司公告上调东阿阿胶和复方阿胶糕的出厂价格

公司公告公司重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆出厂价分别上调 10%、5%，零售价亦做相应调整。

二、 我们的观点： 消费升级提升东阿阿胶涨价空间

公司 2007 年调整销售策略，通过提升产品品质、 突出品牌价值，持续提升出厂价格， 快速带动了公司销售收入和净利润的提升。 经过本次提价， 2015 年至今公司三年累计提升东阿阿胶和复方阿胶浆的价格达到44.2%和 54.6%，品牌力+消费升级带动价格上涨的策略得到延续。

公司“ 好产品+好服务”带来品牌溢价的战略凸显公司对消费市场升级的敏感性。 2016 年公司获得“中国 500 最具品牌价值”、全球卓越绩效奖（世界级）、 2016“健康中国・品牌榜”价值排行榜冠军等称号， 东阿阿胶品牌价值达到 340.53 亿元，成为中国滋补养生第一品牌。

恰逢中国进入消费升级的大周期，公司围绕“东阿阿胶”品牌的核心价值和阿胶、复方阿胶浆、桃花姬三大产品， 做到全产业链、全过程溯源提升产品质量， 并透过文化体验营销等方式，强化高端品牌滋补品的销售形象。我们认为“消费升级” +“高端滋补品”为公司产品提供了价格上涨的空间，进一步确立东阿阿胶在行业中的龙头地位， 带动公司业绩的持续上涨。

三、盈利预测与投资建议：

我们预期公司 2017 年到 2019 年， 收入为 72.39 亿元、 82.39 亿元和93.84 亿元， 同比增长 14.6%、 13.8%和 13.9%；归属母公司净利润为 21.08亿元、 24.28 亿元和 27.93 亿元， 同比增长 13.8%、 15.2%和 15.0%；对应EPS 为 3.22 元、 3.71 元和 4.27 元。 公司作为高端品牌滋补品龙头企业，在品牌建设、渠道推广方面具备领先优势， 同时牌辨识度和消费者认可度极高，在消费升级+健康理念升级的大健康环境下，公司作为阿胶产品绝对龙头，发展空间持续扩大。 因此，我们对公司维持“增持”评级。

四、风险提示：

原材料成本波动超出预期；市场推广低于预期。

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