投资摘要：

    德赛西威是国际领先的汽车电子企业之一，聚焦智能座舱、智能驾驶和网联服务三大领域。与众多主流车企形成稳定的合作关系，公司核心管理团队稳定，持续践行“本土国际化”的战略，股权激励充分。随着新能源汽车渗透率的提升、智能座舱的普及和高级别自动驾驶的推广，公司主要盈利指标走出低谷，全面转好，行业领军地位稳固。

    智能座舱：产品全面覆盖车载信息娱乐系统、车载显示系统、空调控制器等，而且是国内首家有能力量产座舱域控制器的Tier1。多屏智能座舱产品在理想、长安、奇瑞等主机厂配套量产。

    智能驾驶：在自动驾驶域控制器、毫米波雷达、泊车系统、360 度环视系统等领域做到国内行业前列。基于英伟达Xavier 芯片的自动驾驶域控制器IPU03 在小鹏P7 上配套量产，基于英伟达Orin 芯片的自动驾驶域控制器IPU04 与理想汽车展开合作，先发优势明显，是国内英伟达芯片份额提升最受益的标的。基于德州仪器TI TDA4 的IPU02 实现L2+行车智能化和泊车智能化功能。目前77GHz毫米波雷达已经量产，360 度环视系统出货量跃居行业第二，领跑国产供应商阵营。

    网联服务：已推出C-V2X/T-BOX、整车级OTA、网络安全、蓝鲸OS4.0 终端软件等网联服务产品。首个5G T-BOX 技术在2021 款别克GL8 Avenir 上量产落地。蓝鲸4.0 首次应用在合创Z03 车型上。整车级OTA 助力一汽大众捷达品牌首次升级。

    在跨域融合的大背景下，看好德赛西威成为“智能座舱+智能驾驶+车联网”整体解决方案的提供商。

    投资建议：

    我们预测公司2021-2023 年营业收入为94.37 亿元、155.41 亿元、222.19 亿元，2021-2023 年归母净利润为8.32 亿元、12.08 亿元、16.86 亿元。对应PE 分别为97.56、67.22、48.15 倍。

    综合可比公司估值，考虑到公司国内汽车智能化领域龙头地位稳固，先发优势明显，给与公司2022 年80 倍PE 的估值，对应股价173.98 元，市值966.07 亿元。首次覆盖公司，给予“买入”评级。

    风险提示：

    汽车智能化渗透率不及预期，公司客户销量不及预期，高级别自动驾驶落地不及预期，行业竞争格局变化，芯片短缺，疫情控制不及预期。

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