投资事件 公司公布2021 年年报，2021 年公司实现营收95.69 亿元，同比+40.75%；归母净利为8.32 亿元，同比+60.75%；扣非归母净利为8.21 亿元，同比+77.71%；基本EPS 为1.51 元/股，同比+60.64%；经营性现金流净额为8.43 亿元，同比+91.86%。

    我们的分析与判断

    （一）智能化领域收入增长靓丽，业绩增长后劲十足。2021 年公司实现营收95.69 亿元，同比+40.75%，21Q4 实现营收32.67 亿元，同/环比分别+30.61%/+47.14%。具体来看，2021 年智能座舱业务收入（占比82.48%）同比增长33.52%，智能驾驶业务收入（占比14.50%）同比增长94.78%，放量显著。公司在智能驾驶、智能座舱领域优势明显，软、硬件研发及配套能力达国际领先水平，获得主流外资、内资品牌和头部造车新势力客户的广泛认可，汽车智能化、网联化发展背景下，公司下游需求旺盛，年化新订单超120 亿元（智能驾驶40 亿，智能座舱约80 亿），同比增长超80%，业绩增长势头强劲。

    （二）高利润产品持续放量支撑毛利率逆势上行，Q4 业绩靓丽。2021年公司实现归母净利为8.32 亿元，同比+60.75%；其中Q4 单季归母净利润3.42 亿元，同/环比分别+70.93%/+180.64%，单季增幅显著。2021年公司销售毛利率24.60%，同比+1.21pct，其中智能座舱及智能驾驶业务的毛利率分别为24.45%/20.78%，同比分别+0.43pct/+9.94pct。

    在原材料价格上涨和芯片短缺大背景下，公司全自动泊车、360 度高清环视等高毛利产品持续获得新项目订单，叠加IPU03 产品的规模化量产，对整体毛利率起到支撑作用，Q4 毛利率达24.76%，环比逆势提升0.89pct。2021 年公司期间费用率为15.34%，稳中有降，其中销售费用率为2.42%，同比-0.68pct，管理费用率为2.80%，同比+0.03pct，研发费用率为10.21%，同比-0.10pct。

    （三）高水平研发投入力度加大，补充发展动能。公司在2021 年公司研发投入近10 亿元，大部分投向智能驾驶、座舱域产品建设，并新增深圳、广州研发分部，德国魏玛基地落地，持续提升研发实力。公司基于英伟达Orin 芯片可实现L4 级别功能的高级自动驾驶域控制器的新产品IPU04 已获多个项目定点，其规模化量产的市场空间巨大。公司未来将通过人工智能技术提升车辆智能，持续聚焦感知融合算法、控制策略、V2X、5G、网络安全等领域，继续深耕智能驾驶辅助领域，进一步布局L3、L4 级别的自动驾驶。

    投资建议： 预计公司2022-2024 年归母净利润分别为11.65/15.08/18.99 亿元，同比增幅分别为39.86%/29.46 %/25.91%，对应EPS 分别为2.10/2.72/3.42 元每股，对应PE 分别为 51X/40X/31X，维持“推荐”评级。

    风险提示： 1、芯片短缺对公司经营情况造成不利影响的风险；2、客户订单不及预期的风险。

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