新增订单创新高，短期波动不改中长期布局优化公司4 月18 日晚发布21 年年报，实现营收19.10 亿元/yoy+20.45%；归母净利润2.53 亿元/yoy+17.30%，低于我们预期（归母净利2.80 亿元），主要系原材料、双控影响毛利率及节能服务客户限产所致。我们看好公司的业务与技术创新能力，认为公司新布局不论从深度还是广度上都值得期待，有望多方位受益双碳政策推进。预计22～24 年归母净利润3.34/4.21/5.40（22/23 年前值3.98/5.66）亿元，PE 为23/18/14x，可比公司Wind 一致预期22 年PE 均值20x，考虑到市场波动中公司龙头优势以及公司新业务布局优势，给予22 年PE 估值27x，目标价17.77（前值21.17）元，买入。

    多重因素扰动下收入确认推迟，充足订单有望优化费用管控21 年公司综合毛利率31.23%/yoy-0.91 pct，主要系21 年上半年原材料价格波动以及21 年9 月开始的能耗双限影响；同时公司部分节能类项目有赖于客户项目正常经营，部分客户存在环保趋严导致的停产检修及限产。公司21 年订单创新高，新增订单50.33 亿元/yoy+119.59%，我们认为公司拳头产品拓展新市场，新产品拓宽传统市场的成长逻辑的得到验证，产业链协同效应有望支撑公司中长期增长。公司21 年期间费用率14.79%/yoy-1.56pct，随着订单与收入规模提升，规模效应有望助力公司持续优化费用管控。

    特种阀门龙头技术领先，节能服务订单充足有望稳步成长公司21 年研发费用7972 万元/yoy+22.94%，持续加码特种专用阀门的研发，在核电、核化工、超(超)临界火电、高效燃气轮机、LNG、石化领域以及军工领域的仪表阀、隔膜阀等特种阀门的研发上取得成果，并逐渐转化。

    据公司官网（2022.04.02），公司“核电站循环水（海水）蝶阀主体材料选用技术方案”通过评审，有望加快公司核电阀门的进口替代。新业务上，公司节能服务21 年新增订单28.3 亿元，公司12 月25 日公告拟向瑞帆节能增资，我们看好节能业务逐渐度过费用前值期，助力公司中长期快速发展。

    特种阀门龙头布局海外，维持“买入”评级

    20 年以来，新冠疫情、原材料与海运费用波动及海外地缘局势变化等外部因素使得阀门出口整体压力较大，但龙头公司借助较强的抗风险能力更有望受益于产能出清。公司2 月15 日公告拟收购长期深耕海外市场的德维股份，有望加快海外市场及石油石化领域的布局与拓展。考虑到近期疫情对物流环节以及生产成本的影响，我们下调22～23 年盈利预测，预计22～24 年EPS为0.66/0.83/1.06 元。考虑到通用阀门、节能服务、氢能等新业务有望打开成长空间，给予22 年PE 估值27x，目标价17.77 元，买入评级。

    风险提示：疫情反复；运费与汇率波动；与石油化工行业需求关联性较高。

更多精彩大盘资讯敬请期待！