2021Q4 业绩高增，高景气赛道持续引领，维持“买入”评级2021 年公司营收40.4 亿元（+42.8%），归母净利润4.8 亿元（+79.9%）。2021Q4营收13.9 亿元（+45.0%），归母净利润1.8 亿元（+88.5%）。2021 年公司国内智能微投行业持续引领、市占率进一步提升，海外自有品牌产品线补齐、实现翻倍以上增长，营销、研发端高举高打深化竞争壁垒。考虑疫情扰动、原材料上涨影响，我们下调2022-2023 年盈利预测，新增2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为6.52/8.89/11.64 亿元（2022-2023 年原值6.99/10.10 亿元），对应EPS分别为13.0/17.8/23.3 元（2022-2023 年原值14.0/20.2 元），当前股价对应PE 为28.6/21.0/16.0 倍，公司品牌产品端优势行业引领，维持“买入”评级不变。

    　　智能微投新品国内领先地位持续深化，海外市场拓展超预期2021 年智能微投收入35.0 亿（+52.0%），占营收比例+5.2pcts，销量/均价分别+33.79%/+13.59%。2021 年上市新品NEW Z6X、H3S 等产品持续热销，根据IDG，2021 年极米占中国投影市场份额21.2%（+3.1pcts），稳居第一。2022 Q1 阿里渠道极米投影销额GMV 市占率达21.9%（+1.6pcts），提升趋势延续。新品Z6X Pro投影销售超预期，2022W16 阿里渠道极米投影销额GMV +120%，实现翻倍以上增长。我们看好新品拉动内销持续高增长，领先地位进一步深化。分渠道看，2021年公司境内/境外业务收入分别+36.07%/+145.2%，在日本、欧洲、美国等多区域的线上线下渠道齐头并进，看好补齐产品矩阵后公司海外市场拓展进一步提速。

    　　毛利率逆势提升，看好渠道和产品结构优化带来进一步上升空间2021 年公司毛利率为35.9%（+4.3 pcts），主系折价促销减少、高毛利新品放量、自研光机占比持续提升驱动。2021Q4 毛利率33.4%（+0.4pct），提升幅度不大主系运费调整至成本影响。费用端高举高打，2021 年公司销售/研发费用率分别+1.5/+1.6pcts，深化长期竞争优势。2021 年公司净利率12.0%（+2.5pcts），2021Q4净利率13.2%（+3.0pcts），毛利率趋势持续向好下，预计净利率将保持稳中有升。

    　　风险提示：关税政策变动；原材料价格波动；海外业务开拓不及预期。

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