事件：公司发布2022 年一季报。2022 年公司Q1 实现营收10.13 亿元，同比增长24.32%；实现归母净利润1.21 亿元，同比增长35.77%；实现扣非后归母净利润1.03 亿元，同比增长17.50%。

    智能投影市场高速增长，份额领跑竞争对手。据奥维云网数据，22Q1 中国家用智能投影销量135 万台，同比增长19.5%；销额23 亿元，同比增长12.6%，智能投影市场呈现高景气增长态势。报告期内，公司在宏观环境不利情形下收入端和盈利端均取得良好增长。在中高端市场上公司明星机型H3S 品牌内部份额22Q1 达31.5%，遥遥领先其他竞争对手。

    盈利端稳健，研发投入持续加大。盈利端：2022Q1 公司毛利率增长2.57pct至37.79%。我们认为公司自研光机比重进一步提升叠加终端SKU 结构优化进一步增强盈利能力。净利率同比减少1.01pct 至11.99%，主要系费用投放加大所致。费用率端： 22Q1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率同比+0.11pct/+0.57pct/+3.30pct/-0.17pct 至13.70%/3.52%/9.26%/-0.18%；研发费用率增长较大主要系员工人数及薪酬提高和新品研发投入加大。经营性现金流：公司经营性现金流净额同比大幅减少321.75%至-1.36 亿元，主要系公司策略备货及职工薪酬支出增加所致。

    海外收购阿拉丁业务，分红彰显公司高成长价值。近期，公司通过在日本设立全资孙公司 XGIMI 株式会社收购关联方popIn, Inc 阿拉丁业务（智能投影吸顶灯），收购金额含消费税约0.92-1.28 亿元。此次收购完成后标志公司进一步在日本市场巩固自身领先地位，同时也为海外其他市场开拓提供一定经验借鉴。此外，公司近期拟向全体股东分红1.5 亿元（含税），占净利润比例31%，公司对全体股东的丰厚现金回报彰显公司高速成长。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为6.69、9.06 和11.89 亿元，同比增速分别为38.3%、35.6%和31.2% 。公司具有DLP 投影仪光机制造和算法开发的先发优势，维持“增持”投资评级。

    风险提示：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、芯片供应不及预期。

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