技术实力优异,核级蝶阀、球阀市占率领先。公司起家于冶金领域除尘系统以及特种阀门,业务不断拓展至核电、油气、能源化工等领域;公司注重研发,产品可以配套国内主要主流技术路线核电机组,龙头地位稳固,08 年以来,公司获得已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单,技术实力可见一斑。2016 年来公司不断布局乏燃料后处理领域,两次投资项目不断拓宽后处理产品品类与产能,在核电领域竞争力不断提高,有望受益于下游核电建设的高景气。

    冶金、传统能源装备业务受益于下游景气度回升,EMC 等创新业务带来新增长极。油气、炼化等行业由于油气价格上升、冶金行业由于减能减排等迎来资本开支高峰期,公司相关业务将受益;公司积极布局EMC 等新业务,子公司瑞帆节能收入高速增长,21 年12 月瑞帆节能与津西集团签订EMC 合同,效益分享总额预计将达10.05 亿元。

    布局氢能、风电业务,逐步进入收获期。2019 年通过设立合资公司神通新能源正式进入氢能领域,现阶段神通新能源已经完成35MPa 和70MPa 产品闭环,处于行业领先水平;无锡法兰拟投资海上风电锻件,海上风电平价渐行渐近,有望迎来建设高峰期,公司预计将受益。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司22-24 年的收入为23.50/28.52/33.44 亿元,同期的归母净利润为3.02/4.04/5.07 亿元,同期EPS 0.59/0.80/1.00 元/股,参考可比公司的估值水平,考虑到公司所在的领域技术壁垒较高、盈利能力优秀,正在向风电、EMC 等领域扩展,故我们给予22 年25 倍的PE 估值,对应合理价值14.87 元/股,给予“买入”评级。

    风险提示。核电行业发展不达预期的风险;传统行业发展不达预期的风险;原材料等成本上升的风险;疫情反复的风险。

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