事件：

2017 年业绩快报显示公司实现营业总收入 61.92 亿元，同比增长 18.00%；实现利润总额 19.57 亿元，同比增长 48.45%；实现归属于上市公司股东的净利润 16.54亿元，同比增长 54.62%；实现基本每股收益 0.780 元/股，同比增长 52.05%。

核心观点：

公司 17 年手游业务实现大幅增长，保障业绩稳健增长。 公司今年收入利润增长主要是《永恒纪元》、《大天使之剑 H5》、《阿瓦隆之王》和《仙灵觉醒》等产品流水表现良好。 17 年公司手游保持快速增长态势，同比增长超过 100%；页游呈现了趋势性下滑态势， 但新页游上线和费用缩减一定程度缓解收入下滑态势。我们认为，公司 17 年通过增大手游流水收入占比并提升自研手游数量来提升公司整体毛利率。 同时， 公司因子公司墨d数码科技业绩承诺未达标确认了相关的业绩补偿收益及商誉减值损失。墨d业绩承诺未达标的主要原因为《择天记》上线档期推迟，目前已顺利上线并取得较好的流水，预计将对公司未来业绩产生积极影响。

产品梯队完善，头部产品持续贡献业绩。 公司目前已有 1 款月流水 2 亿级、 2 款 1亿级手游。 同时，由墨d制作新上线的《择天记》 iOS 游戏畅销榜排名前 30；已上线 20 个月的《永恒纪元》、及上线 5 个月的《大天使之剑 H5》目前流水依然稳健，位居 iOS 游戏畅销榜 30 位左右。 今年每个季度将上线的自研产品有《黄金裁决》、《凡人诛仙诀》、传奇奇迹类等多款重点手游。 同时，公司成功开拓新品类，包括： 萌版回合制手游《仙灵觉醒》、女性向养成类手游《恋与制作人》、盗墓类《鬼语迷城》不错表现，验证公司拓展新品类实力，后续还储备二次元卡牌手游、针对全球市场 SLG 类游戏、仙侠类游戏。

现金加股权绑定核心人才，巩固公司研发优势。 公司将以自有资金支付现金 14亿元人民币收购胡宇航持有的江苏极光网络 20%股权。胡宇航带领的江苏极光团队贡献目前公司主要头部产品：包括手游《永恒纪元》、《大天使之剑 H5》、《传奇霸业》；页游《传奇霸业》、《大天使之剑》，为公司业绩作出极大支撑。 同时，极光网络承诺 2017-2019 年扣非净利分别不低于 5.8、 7.25、 8.7 亿元。 根据协议胡宇航在获得交易协议约定的 80%的交易对价后的 6 个月内需以交易对价的 60%对应的资金购买公司发行在外的普通股股票，同时要求交割当年及其后 48 个月内胡宇航仍需在极光网络任职，从而形成与公司的长期战略合作关系。 我们认为，公司此次现金加股权绑定核心管理人才稳定制作团队为公司今年业绩稳定增长奠定基础。

盈利预测与估值：我们预计公司 2017-2019 年归母净利分别为 16.58、 18.54、 25.25亿元，对应 EPS 分别为 0.77/1.02/1.22 元，对应当前股价 27、 20、 17 倍 PE。预计 2018 年依然保持可观增长，给予 18 年 25 倍估值，对应目标价 25.5 元。

风险提示： 产品上线不达预期。

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