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    公司发布2022 年中报

    2022 年上半年，公司实现营收298.52 亿元，同比减少1.11%，实现归母净利23.02 亿元，同比减少44.32%。Q1/Q2 单季归母净利分别为15.03/7.98 亿元，同比分别-12.45%/-66.96%。

    简评

    成本上涨，疫情反复，业绩短期承压，静待长丝复苏2022 年上半年国内外政治经济形势严峻性、复杂性和不确定性陡然上升，需求收缩、供给冲击、预期转弱的“三重压力”叠加新冠疫情、俄乌战争的“两大变量”，经济下行压力加大，涤纶长丝行业进入“寒冬”。价格方面，上半年公司POY、FDY、DTY 不含税价格分别为7206、7846、8970 元/吨，同比分别+13.41%、+14.31%、+7.53%，PTA、MEG 不含税采购价格分别为5470、4458元/吨，同比分别+41.36%、-0.49%，对应上半年平均价差为986、1627、2750,同比分别-517、-387、-741。销量方面，上半年POY/FDY/DTY 销量分别为271.14、46.77、34.49 万吨，同比分别+2.64、-1.22、2.56 万吨，销量基本持平，在原材料价格上涨背景下，公司上半年归母净利同比减少44.32%至23.02 亿元。

    单季度来看，2022 年Q2 长丝POY、FDY、DTY 平均价格分别为8334 元/吨、8815 元/吨、9593 元/吨，环比分别+6.0%、+7.9%、+1.9%，同比分别+12.9%、+16.8%、+9.4%。POY、FDY、DTY价差分别为956 元/吨、1438 元/吨、2215 元/吨，环比-25.6%、-9.8%、-22.0%，同比-43.8%、-23.0%、-28.3%。随着油价逐渐下行，叠加需求逐渐复苏，长丝景气有望底部回暖。

    浙石化持续兑现，负荷稳步爬升

    公司通过全资子公司桐昆投资参股并持有20%股权的浙石化舟山绿色石化基地投资建设的“4,000 万吨/年炼化一体化项目”，各项工程进展顺利，一期工程实现稳定满负荷运行。2022 年1 月13 日，项目二期炼油、芳烃、乙烯及下游化工品装置等已全面投料试车，打通全流程。项目二期采用世界领先的绿色生产工艺技术，产品质量好、收率高、能耗低，投产后新增2000 万吨/年炼油能力、660 万吨/年芳烃和140 万吨/年乙烯生产能力，化工品收率、丰富度和产品附加值进一步提高。上半年项目总体产量稳步攀升，为公司贡献了17.08 亿元的投资收益。2021 年10 月商务 部下达浙江石油化工有限公司炼化二期2021 年原油非国营贸易进口允许量的通知，二期项目2021 年原油非国营贸易进口允许量为1200 万吨，获得原油配额保障，随着浙石化二期工程相关装置负荷的稳步爬升，利润将会更高，将成为支撑公司业绩与成长的坚实基石。

    多项目接力成长，产能扩张与原材料配套齐推进在聚酯长丝方面，公司目前主要有：桐乡总部生产基地、桐乡洲泉生产基地、湖州长兴生产基地、江苏南通生产基地，江苏宿迁生产基地等，截止到上半年嘉通一期已新投产90 万吨聚酯长丝产能，公司当前合计拥有900万吨聚合，950 万吨纺丝产能，位列行业第一。

    公司背靠大炼化项目持续投资建设聚酯一体化基地，建设多个项目，目前项目稳步推进。1、如东洋口港年产500 万吨PTA、240 万吨聚酯纺丝，首套聚酯装置于2021 年12 月22 日进入开车试生产阶段，PTA 计划在 10 月底完成开车，并计划在下半年完成2 套30 万吨聚酯装置开车。2、宿迁沭阳临港年产240 万吨聚酯纺丝，500台加弹机、1 万台织机、配套染整及公共热能中心项目，恒阳聚纺一体化计划在九月底前完成开车，织造车间当前已经全面安装完毕，加弹机在7 月中旬开车，未来聚酯和纺丝会一起开车。3、恒超二期聚纺一体化 60 万吨项目计划在 10 月底完成投产。宇欣聚纺一体化预计在三季度完成开车。4、另外公司拟于福建古雷港建设形成年产200 万吨聚酯纤维的生产能力，建设500 台加弹机、2000 台织机项目。5、在 PTA 方面，公司子公司嘉兴石化拥有420 万吨产能，2022 年下半年、2023 年上半年公司南通生产基地计划完成两套250 万吨最新英伟达技术PTA 投产，届时公司将拥有近1000 万吨PTA 产能，基本可以实现PTA 原材料自给自足。

    5 月30 日，公司发布两项投资公告，继续加码长丝产业链。

    1、安徽佑顺年产120 万吨轻量舒感功能性差别化纤维项目：项目总投资57.65 亿元，主导产品包括轻量差别化功能性POY 纤维、差别化功能性FDY 纤维，合计120 万吨，建设期3 年，达产后预计年贡献收入113.91 亿元，税后利润8.55 亿元。

    2、中昆新材料2×60 万吨/年天然气制乙二醇项目：项目总投资99.42 亿元，主导产品包括120 万吨聚酯级乙二醇，建设期3 年，分两期建设，达产后预计贡献年收入49.66 亿元，税后利润6.55 亿元。

    多个项目将助力公司实现产业链一体化，增强规模成本优势，完善产业空间布局，提升企业竞争力。

    盈利预测与估值：预计公司2022-2024 年归母净利润为48.80、62.27、74.76 亿元，对应EPS 分别为2.02、2.58、3.10 元，对应的PE 为7.6X、6.0X、5.0X，维持“买入”评级。

    风险提示：原油价格剧烈波动；全球经济下行。

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