国联证券公布2022 年半年度报告。2022 年上半年，公司实现营业收入12.74亿元，同比增长12.71%；实现归母净利润4.37 亿元，同比增长15.37%。上半年公司加权平均净资产收益率为2.63%，同比下降0.89 个百分点。基本每股收益为0.15 元/股，同比下降6.25%。

    　　经纪与财富管理业务同比增长5.49%，财富管理继续加快转型。2022 年上半年，公司实现经纪与财富管理业务收入3.75 亿元，同比增长5.49%。报告期内，公司股票、基金代理买卖证券交易额为12622.58 亿元，同比增长19.52%，市场占有率为0.51%，同比增长10.87%。截至报告期末，公司客户总数达148.59 万户，同比增长10.79%。报告期内，公司金融产品销售额为216.26亿元，同比增长2.50%。虽然受到行情波动影响，但公司持续推进基金投顾业务。截至报告期末，公司基金投顾业务签约总户数为20.17 万户，授权账户资产规模为74.13 亿元。

    　　紧抓注册制机遇，投行业务同比增长32.49%。2022 年上半年，公司实现投行业务收入2.66 亿元，同比增长32.49%。华英证券完成IPO 项目1 单，承销金额为10.38 亿元，IPO 承销金额排名全行业第29 位，合计完成财务顾问项目（不含新三板）21 单。

    　　信用业务同比增长17.99%，证券投资业务同比增长14.45%。2022 年上半年，公司实现信用业务收入1.64 亿元，同比增长17.99%；实现证券投资业务3.08亿元，同比增长14.45%。截至报告期末，客户信用账户开户总数为24645 户，同比增长4.67%；客户融资融券总授信额度为675.20 亿元，同比增长9.01%。

    　　报告期内公允价值变动收益的增长源于衍生金融工具浮盈增加。

    　　资产管理业务同比下降3.69%。2022 年上半年，公司实现资产管理与投资业务收入为1.00 亿元，同比下降3.69%。截至报告期末，公司资产管理业务受托资金达1039.72 亿元，同比增长35.11%。

    　　风险提示：疫情扩散程度严重超出预期，市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。

    　　投资建议：我们预测2022-2024 年公司净利润分别为10.98 亿元、15.69 亿元、20.57 亿元，同比增长23.5%/42.8%/31.1%，当前股价对应的PE 为29.5/20.7/15.8x，PB 为1.8/1.7/1.5x。公司是小而美的特色券商，具有区位优势，财富管理特色鲜明，管理层具有前瞻性的战略眼光。我们对公司维持“买入”评级。

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