事件

    8 月30 日晚，公司公告2022 年半年报：2022H1 公司实现营收50.43 亿元，-4.18%，归母净利润-1.18 亿元（去年同期0.05 亿元），扣非净利润-2.47 亿元（去年同期-1.33 亿元）。Q2 单季度公司实现营收27.21 亿元，-8.18%，归母净利润0.02 亿元（去年同期1.87 亿元），扣非净利润-0.3 亿元（去年同期0.28 亿元）。

    简评

    境外恢复明显，境内疫情反复下盈利承压

    拆分业务来看，上半年中国境内有限连锁酒店营业收入34.6 亿元，-19.53%，归母净利润301 万元，-98.78%。境外酒店实现营业收入2.10 亿欧元，+94.29%，归母净利润-2,441 万欧元，比上年同期减少亏损1,978 万欧元。食品及餐饮业务营收9692 万元，-20.79%，归母净利润7626 万元，-56.26%。分子公司来看，Q2铂涛营收5.75 亿元，-37%，净利润-0.03 亿元，维也纳营收6.87亿元，-22%，净利润0.68 亿元，-59%，Q2 疫情影响下仍保持一定利润，7 月维也纳10%少数股权部分纳入公司报表，控股权提升下发展持续协同。境外卢浮集团Q2 营收1.29 亿欧元（+149%），归母0.03 亿欧元，已实现了盈亏平衡。

    疫情下维也纳开店仍在加速，略微下调开店指引2022Q2 公司新开352 家酒店，退出134 家，净开218 家，其中经济型净减19 家，中高端净增237 家，中高端占比提升至62.17%，加盟比例提升至91.98%。中端方面，维也纳四大品牌合计净增107 家，较Q1 的70 家继续加速，反映了其优秀的品牌力。上半年累计开业584 家，净开362 家。受疫情影响公司下调2022 年开店和签约的门店数，从1500/2500 家分别下调至了1300 和2200家，按照去年下半年的开业情况来看完成难度不大。

    需求端逐步恢复，境外已超19 年同期水平

    Q2 中国境内中端酒店RevPAR 为2019 年同期的61.55%，经济型酒店为69.30%，伴随疫情逐步好转，7 月份整体平均RevPAR 恢复至2019 年同期的85%。境外方面自2022 年初以来，欧洲酒店 市场持续转暖，5/6 月份整体平均RevPAR 已达到2019 年同期水平。7 月份整体平均RevPAR 是2019 年同期的106%。卢浮集团将继续控制成本及实现资金优化，积极推进复苏计划的各项措施。

    拟发行GDR 瑞士上市，推进国际化布局

    公司董事会第五次决议审议通过了公司发行GDR 的议案，公司拟发行代表A 股股票不超过2 亿股（发行前总股本的18.7%）的基础证券，并在瑞士交易所上市，自上市120 日内不得转换为A 股，拟用于拓展及升级主营业务，进一步推进国际化布局，进行战略收购，补充营运资金和其他一般企业用途等。我们预计公司22-24年净利润为1.38/18.46/26.06 亿元，对应23/24 年PE 为34/24 倍，公司成长性无忧，维持增持评级。

    风险分析

    疫情影响需求端恢复；疫情对加盟商开店信心造成影响开店不及预期；摊薄风险；信息安全风险等。

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