事件：公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收80.94 亿元/-3.06%，归母净利润0.42 亿元/-56.71%，扣非归母净亏损1.19 亿元/-167.30%；单Q3来看，公司实现营收30.52 亿元/-1.15%，归母净利润1.60 亿元/+73.54%，扣非归母净利润1.28 亿元/+45.27%。

    境内经营稳步恢复，境外RevPAR 恢复至疫前同期109%。分业务来看，Q3，公司酒店业务实现营收29.89 亿元/-1.21%，其中：1）境内酒店业务：

    实现营收19.68 亿元/-12.24%，其中前期服务费/持续加盟费收入分别为1.02/8.25 亿元， 同比分别-51.60%/+5.37% ； 境内酒店整体平均RevPAR135.95 元/-2.30%，恢复至2019 年同期的80%（中端酒店和经济型酒店RevPAR 分别恢复至2019 年同期的76%和67%），环比进一步恢复；2）境外酒店业务：实现营收1.48 亿欧元/+43.81%，其中卢浮集团实现营收1.48 亿欧元，归母净利润5 万欧元；境外酒店整体平均RevPAR43.88 欧元/+36.36%，恢复至2019 年同期的109%（中端酒店和经济型酒店RevPAR分别恢复至2019 年同期的111%和109%）。Q3 食品及餐饮业务实现营收6278 万元/+2.32%。

    Q3 新开店361 家，全年开店目标有望顺利达成。前三季度，公司新开业酒店945 家，关闭酒店307 家，净增开业酒店638 家；其中，Q3 新开业酒店361 家，关闭酒店85 家，净增开业酒店276 家（直营-21 家，加盟297 家），环比有所提升。截止三季度末，公司已开业酒店达11251 家，其中中端酒店占比54.71%，环比+0.99pct，加盟酒店占比92.37%，环比+0.39pct；储备酒店4526 家，环比有所下滑。

    投资建议：考虑到目前国内疫情仍呈多点散发态势，我们下调盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为2.07/16.22/23.10 亿元，EPS 分别为0.19/1.52/2.16 元，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行，疫情反复超预期，行业竞争加剧，拓店不及预期。

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