公司近况

    华发股份于12 月5 日晚间公布《2022 年度非公开发行A股股票预案》，公司拟向包括控股股东华发集团在内的不超过35 家特定对象非公开发行不超过63,500 万股（含63,500 万股）A股股票，发行对象均以现金认购。其中，华发集团承诺参与认购金额不超过人民币300,000 万元，且认购数量不低于本次非公开发行实际发行数量的28.49%，募集资金总额（含发行费用）不超过600,000 万元，拟用于项目建设并补充流动资金。

    评论

    本次非公开增发预案若得以执行则有利于公司资产负债表改善和资金实力增强，控股股东延续强力支持。公司拟将此次募集资金的45 亿元投向郑州、南京、湛江和绍兴的四个住宅项目建设，其余15 亿元补充流动资金，此举既是对“保交楼、保民生”政策的积极响应，亦有利于改善公司财务结构、提升自身资金实力、拓展公司经营规模。公司3Q22 末资产负债率和净负债率分别为73.1%和79.0%，若本次完成60 亿元的非公开发行，简单估算上述指标将分别优化为72.0%和69.4%。本次增发预案中，华发集团承诺认购约半数金额，体现了控股股东对公司经营的充分认可和支持。此前华发集团已于2021 年内通过注资约270 亿元的形式对公司提供资金支持，带动公司三条红线指标于2021 年末转为“绿档”，我们预计后续大股东将继续为公司发展保驾护航，提供资产、资金等方面的助力。

    销售优于行业表现，全年销售额有望达1,200 亿元。2022 年1-11 月公司实现销售额1,024 亿元，同比跌幅已收窄至-0.2%，销售排名提升至19 名（克而瑞口径，2021 年32 名）；11 月单月销售额环比增长65%至183 亿元，主要系公司月内在上海、杭州、广州等高景气城市集中推盘所致。全年维度看，考虑到公司年末仍有优质货值集中面市，我们预计公司全年销售规模有望达到1,200 亿元左右，较2021 年（1,219 亿元）基本持平。

    持续于高景气城市积极拓储。根据中指数据库统计，1-11 月公司新增16 个项目，总计容建面131 万方，拿地总成本341 亿元，金额口径拿地强度为33%。公司新增土储主要位于上海、成都、珠海、杭州、武汉等重点城市，我们认为公司将继续在确保稳健经营的基础上积极拓储，并有望在核心城市占比较高的货值结构的支撑下，率先受益于行业基本面的复苏。

    盈利预测与估值

    考虑到定增尚未完成，维持2022/2023 年盈利预测不变，当前股价对应6.3倍/5.7 倍2022/2023 年市盈率。维持跑赢行业评级，我们认为本次非公开增发事项体现出公司对优化报表、拓展规模的较强意愿和集团对公司的充分支持，有利于投资者提振信心，因此上调公司目标价7%至12.45 元，对应7.5/6.8 倍2022/2023 年市盈率，较当前股价有19%上行空间。

    风险

    销售拿地质、量低于预期；非公开发行事项存在不确定性。

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