事件：公司定增落地，发行价格52.21 元。公司发布《绝味食品非公开发行A 股股票发行情况报告书》，宣布本次定增募资落地，发行价格为52.21 元/股，发行数量2261 万股，募资总额为11.8 亿元，扣除本次发行费用后实际募资11.6 亿元。

    　　多机构积极参与，底价上浮近17%。本次发行共向181 名投资者发送认购邀请，12 月15 日共收到40 家有效报价，发行价格为52.21 元，较底价44.69 元上浮近17%，最终共有15 家机构获配，以公募基金、保险公司及外资机构为主，其中UBSAG 为最大获配方合计3 亿元，占比25%，其余机构包括财通、南方和兴全等公募基金，主流机构积极参与，彰显市场对公司复苏重启下的修复弹性及中长期发展的良好期望。

    　　定增扩产加速布局，强者恒强地位巩固。公司在2021 年8 月发布定增预案并在今年3 月将募集资金下调至11.8 亿元，主要聚焦广东阿华和广西阿秀两大卤肉及副产品加工建设项目，其中广东阿华计划投资8.6 亿元，拟使用募集资金7.6 亿元，产能预估6.57 万吨。广西阿秀计划投资4.4 亿元，拟使用募集资金4.2 亿元，产能预估2.5 万吨。2020 年公司鲜货产能为14.53 万吨，产能利用率为87.46%，近三年以来上海、江苏、广东、广西等地产能利用率常年达80%以上，部分地区甚至超过100%。本次募投项目建设周期均为三年，落地后将较好承接近几年公司门店扩张带来的新增需求，有助于提升主业市占率并较好赋能美食生态圈，不断夯实公司强者恒强的龙头地位。

    　　复苏在途，修复可期，明年有望迎来戴维斯双击。结合近期跟踪，11 月以来受疫情扰动加剧，歇业门店数环比增加，但在营单店在双十一、世界杯及年货节等多项活动促进下同比缺口有所收敛，显现出公司在疫情下的经营韧性。成本端，根据水禽网跟踪主要鸭副价格较9 月高点略有所回落，但同比仍在高位，考虑需求端回暖及鸭农养殖成本下行，明年有望迎来成本端拐点，在需求修复及成本改善双重驱动下明年利润弹性可期。

    　　盈利预测：我们预计2022-2024 年收入68.1/78.4/91.4 亿元，同比+4.0%/+15.2%/+16.5%，归母净利润3.4/10.8/12.8 亿元（加回激励费用+剔除投资收益2023 年利润为9.6 亿元），同比-65.8%/+220.8%/+19.3%，其中2023 年归母净利润对应34PE 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复风险、食品安全风险、原材料价格波动。

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