外部环境冲击下12 月销量环比提升，月销再创新高据公司产销快报，12 月比亚迪新能源乘用车销售23.5 万辆，环比+2%，同比+153%。其中纯电车型销量11.2 万辆，环比-2%，同比+132%；插混车型销售12.3 万辆，环比+6%，同比+176%。我们认为，尽管公司生产在12 月受到了一定外部环境冲击，但销量仍实现了环比增长，彰显需求韧性。我们维持22-24 年收入和盈利预测，采用分部估值法，以23 年营收和归母净利润预测为基础，给予汽车业务1.72 倍PS，二次充电电池业务1.93 倍PS，电子业务16.86 倍PE，对应总市值9232.89 亿元，对应目标价317.16 元（前值为298.30 元），维持“买入”评级。

    　　22 年全年销量同比高增，新能源车市占率提升至27%2022 年比亚迪累计新能源乘用车销量达185.7 万辆，同比+213%，其中纯电车91.1 万辆，同比+184%；插混车型94.6 万辆，同比+247%。我们预计，2022 年中汽协口径下，国内新能源车（含商用车）销量将达690 万辆左右，由此测算，比亚迪对应市占率约为27%，较21 年全年提高9pct。

    　　短期在手订单仍丰沛，23 年更完善的产品矩阵将驱动销量高增长市场担忧补贴退坡叠加现有车型涨价后，公司短期需求或将弱化。我们认为，公司目前在手订单较为充足，后续外部限制因素缓解后，公司产能利用率提升将支撑1Q23 的销量。展望全年，公司产品矩阵将继续扩张，助力销量提升：22 年原有DMI 平台和E 平台产品广受认可，接力的新品海豹和腾势也具备亮眼表现。23 年仍将是新车型上量的大年，公司将陆续推出海洋系列的海狮、海鸥，军舰系列的混动车型驱逐舰7、护卫舰，腾势新SUV，以及全新高端品牌，助力销量继续提升。我们预计23 年公司销量有望突破300 万辆，同比+50%以上，新能源车市占率提至30%+。

    　　全面开拓海外市场，新能源乘用车出海提速

    　　比亚迪的出海战略全面开启，22 年12 月海外新能源乘用车销量11,320辆，较7 月已增长181%：22 年7 月，比亚迪携汉、唐、元PLUS（ATTO3）进军日本乘用车市场；8 月进入泰国市场，其中ATTO3 已于11 月正式在泰国上市；9 月比亚迪再次召开发布会，面向欧洲推出这三款车型，定价分别为7.2/7.2/3.8 万欧元，并已在to-B 端与德国汽车租赁公司SIXT 签署了6 年10 万台的采购合约。23 年内，比亚迪还有望将海豹车型引入欧洲。我们认为，比亚迪的几款电动车型相较海外竞品而言，在性能、配置等方面都具备强劲竞争力，有望为品牌打开全球市场空间。

    　　风险提示：全年宏观环境的不确定性或影响收入；未来行业竞争加剧，订单量不及预期；上游材料波动导致成本大幅上升。

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