事件：公司发布2022 年业绩预告，公告显示，公司预计2022 年实现营收同比增长5%-10%，预计实现归母净利9.5-11.0 亿元，同比增长675%-797%，预计实现扣非归母净利8.7-10.2 亿元，同比增长2647%-3120%。

    　　收入端Q4 受疫情影响较大，利润端暂承压。根据公司业绩预告推算，公司22Q4 营收预计同比变动-5%-11%，Q4 全国多地疫情出现反复，且防控政策逐步由严格管控向优化放开过渡，对公司前期前端接单以及后期生产发货均造成一定的影响，公司Q4 收入端仍有望实现正增长，头部品牌经营韧性凸显。

    　　全年来看，公司克服疫情反复及房地产行业下行等不利因素影响，坚定推进“全渠道、多品牌、全品类”的战略布局，以索菲亚、司米、米兰纳及华鹤3+1 品牌组合多品类抢占全屋定制家居高中低端市场。其中，公司的整装渠道、米兰纳品牌、配套产品的业绩增速显著，公司实行整家战略落地，有效推动客单价提升。利润端除受到疫情等因素影响外，司米股权变更、索菲亚品牌SKU 调整等亦对盈利能力产生短期影响。

    　　索菲亚客单价处提升通道，司米整装待发。在整家战略推动下，22 年索菲亚品牌客单价持续提升，当前看仍有提升空间，索菲亚橱柜目标三年成为橱柜行业第一梯队，成为集团未来五年增长的核心品类，将由集团发起，在索菲亚现有经销商的经营范围内为中小装企提供轻资产、快回报的创业机会。司米逐步完成经销商切割整理，收购少数股东股权，组织经营效率有望进一步提高，23 年司米整装待发，成长可期。

    　　盈利预测与投资建议。当前行业大环境承压，中小品牌生存压力加大，公司预计加强渠道下沉及精细化管理，进一步提升市占率。我们预计公司2022-2024 年营业总收入分别为111.29/130.76/151.16 亿元，分别同比增长7%/18%/16%，归母净利润为10.35/12.77/15.30 亿元，分别同比增长745%/23%/20%。1 月20 日股价对应23 年PE 为14.9X，维持“强烈推荐”

    　　评级。

    　　风险提示：疫情风险、市场竞争加剧风险、政策风险、渠道拓展不及预期。

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