公司于1 月29 日公布2022 年业绩预告，公司全年实现收入109.27-114.48 亿元， 同比增长5%-10% ， 归母净利润9.50-11.00 亿元， 同比增长675.03%-797.41%，还原减值后同比-6.87%-7.83%。公司坚持整家战略，以“全渠道、多品牌、全品类”为总基调保持稳健成长，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　Q4 韧性显现，收入与利润稳健增长。Q4 单季度业绩韧性显现，按照业绩快报中位数计算，公司Q4 单季度实现营收32.54 亿元，同比增长2.86%，在疫情反复、房地产行业景气度下行、经济增速放缓等多重外部不利因素的交织影响下仍维持正增长。公司的整装渠道、米兰纳品牌、配套产品的业绩增速显著，同时公司实行整家战略落地，有效推动客单价提升，使得营业收入持续增长， Q4 单季度归母净利润为2.22 亿元，同增130.50%，若还原减值影响同增约29.37%，公司积极控本增效叠加原材料价格下行，业绩实现逆势增长。

    　　坚定整家战略主线，全渠道多品牌全品类助力长期成长。公司坚持全渠道、多品牌、全品类战略，主品牌索菲亚坚定推进整家战略，驱动客单价持续提升，截至2022 年Q3 工厂端客单价同增34.89%。司米品牌专注高端全屋产品，构建差异化发展矩阵。米兰纳孵化成果显著，低基数效应下实现高速增长。同时公司着眼新渠道建设，整装渠道营业收入同比实现高速增长。大宗业务方面公司自2022 年开始轻装上阵，加大风险管控力度，力求实现长期健康发展。

    　　地产行业政策暖风频吹+内需有望恢复，看好公司后市表现。行业层面，2022 年下半年地产行业利好政策频出，有望从供给端缓解行业压力。同时随着疫情感染高峰已过，内需有望逐步恢复，看好家居行业在2023 年逐步释放业绩弹性。公司有望继续发挥全渠道多品牌优势，在保证传统零售竞争力同时加强整装业务拓展。此外，米兰纳等品牌仍快速发展，多品牌差异布局有望覆盖更多类型消费者，看好公司全渠道、多品牌、全品类战略下市场份额进一步提升。

    　　估值

    　　当期股本下，考虑到Q4 疫情进一步影响家居销售，我们下调2022 至2024年EPS 至1.13/1.40/1.66 元；市盈率分别为19/15/13 倍。维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　行业竞争加剧、新品拓展不达预期、原材料价格波动

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