Q2 内外销环比改善，盈利短期承压，维持“买入”

    　　7 月26 日公司发布2023 年半年度业绩预告，23H1 公司实现营收99.83 亿元，同比-3.31%（其中Q2 为50.20 亿元，同比+6.53%）；实现归母净利润8.81 亿元，同比-5.60%（其中Q2 为4.54 亿元，同比+12.0%）。基于外销承压和短期成本压力，我们下调2023-2025 年EPS 预测分别为2.66、2.83 和3.26 元（前值：2.69、2.87 和3.31 元）。根据Wind 一致预期，截至2023/7/26，可比公司2023 年平均PE 为20x，公司小家电龙头地位稳固，随着动销恢复公司整体盈利能力改善预期较强，我们给予公司2023 年21xPE，对应目标价55.86 元（前值：67.25 元），维持“买入”评级。

    　　外销渠道库存下降，内销线上发力环比改善

    　　公司23H1 营收同比-3.31%，其中Q2 同比+6.53%。外销方面，Q1 受到全球经济及欧美市场需求低迷的影响，公司主要外销客户对公司的订单数量有一定下滑。Q2 以来，主要外销客户的库存逐步得到消化，对公司的订单数量逐步增加，外销整体同比+7.26%。内销方面，Q1 受到整体经济环境以及消费者消费意愿下降的影响，内销略有下降。Q2 得益于兴趣电商的流量优势，公司在线上渠道营收取得了快速增长，内需整体同比+7.26%。同时，各业务板块市场占有率均有不同程度的提升，市场地位和竞争力进一步得到加强。

    　　终端营销投入加大，销售费用率同比提高，盈利能力短期承压23H1 公司归母净利同比-5.60%，实际毛利率同比略有下降。费用端，23H1公司销售费用率同比略有上升，主要系公司为支持和实现内销营业规模的增长，适当加大终端促销费用等营销资源投入；公司在研发创新上持续投入，布局更多有竞争力产品。此外，其他期间费用总体控制良好，所得税费用同比下降，主要系本期下属子公司企业所得税税率下降及利润总额减少共同所致。

    　　加速推进渠道变革，产品结构持续提升

    　　公司加速数字化营销转型进程，凭借明星合作+平台营销 IP 模式，持续提高品牌声望；加强对抖音渠道投入，探索“内容营销+投流”的新品上市新模式并取得初步成效。此外，公司持续推行电商推新卖贵战略，以创新差异化产品和创新营销方式提升高附加值、高毛利产品销售占比，提升产品客单价。

    　　风险提示：市场竞争加剧；海外高通胀风险；新品不及预期风险。

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