事件：公司近期披 露中报业绩，2023H1 公司实现营收 46.22 亿（-8.33%），归母净利润16.86 亿（-3.09%），扣非后归母净利润15.68 亿（-7.72%）；2023 Q2 收入23.73 亿（-20.37%），归母净利润10.56 亿（-14.88%），扣非后归母净利润9.5 亿（-21.64%）。

    　　点评：

    　　常规业务快速增长，项目数再创新高。2023H1 实现营业总收入 46.22亿，剔除大订单后收入 26.77 亿，同比增长 33.27%。①小分子CDMO业务实现收入40.87 亿，剔除大订单后收入21.42 亿，同比增长 32.96%。

    　　a:2023H1 公司确认收入的商业化项目 34 个，实现收入 32.27 亿(-12.20%)，剔除大订单后收入12.83 亿，同比增长 61.17%。b:临床项目公司确认收入的临床阶段项目 276 个，其中临床Ⅲ期项目 52 个（+4个），临床前及临床早期项目224 个（+48 个），实现收入8.59 亿(-11.21%)，剔除特定抗病毒项目影响，同比增长7.23%。②公司依托小分子领域积累的竞争优势，加快人才团队和能力建设，推动化学大分子、临床研究服务、制剂、生物大分子 CDMO 和合成生物技术等战略新兴板块等新业务快速发展，新兴服务业务实现收入 5.31 亿，同比增长 34.89%。

    　　来自于大制药公司（MNC）的营收增长强劲，客户数量持续突破。大订单的高质量交付彰显了公司在小分子药物的大订单研发及供应能力，公司紧抓大订单战略窗口，积极开拓新客户、新项目。公司坚持“做深”，即大型制药公司,持续提高合作粘性和服务深度，逐渐延伸服务链条，当前公司已与全球前 20 大制药公司中的 15 家建立了合作，并连续服务其中的 8 家公司已超过10 年。上半年来自大制药公司收入为31.14 亿，剔除大订单后收入 11.69 亿，同比增长 74.14%.在境内外生物医药融资环境持续低迷的情况下，来自中小制药公司收入 15.08 亿，同比增长12.75%，订单客户增长 21.21%，活跃客户超 1100 家，客户群体持续扩容。

    　　盈利预测与投资建议：鉴于抗疫政策变化，我们调整了公司业绩预期，预计公司2023-2025 营业收入为85.83 亿、86.70 亿，118.16（前期预期：2023-2024 年营收分别为116.13 亿，126.29 亿）；对应归母净利润为24.15 亿、22.74 亿、31.05 亿（前期预期：2023-2024 年归母净利润分别为27.17 亿，29.38 亿）；我们维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：国际政治关系波动，订单不达预期。

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