公司发布23 年三季报。公司23 年前三季度实现收入39.94 亿元，同比7.54%，归母净利润8.27 亿元，同比11.45%。其中2023Q3 实现收入13.20 亿元，同比-7.97%，实现归母净利润2.19 亿元，同比-23.56%。我们判断，受去年高基数影响，公司23Q3 收入增速短期承压。

    　　产品迭代升级推动毛利率提升，新品营销投入加大，公司净利率有所下行。

    　　受益于高端化战略及产品迭代，23Q3 毛利率提升4.48pp 至57.33%，由于公司23Q3 高速电吹风、联名产品等新品推出，公司加大营销投入，23Q3公司销售/ 管理/ 研发费用率分别变动8.56pp/0.19pp/0.20pp 至30.83%/2.99%/1.97%，23Q3 归母净利润率同比-3.38pp 至16.57%。另外，公司通过高新技术企业认定，企业所得税减按15%征收，经过我们测算，我们估计23 年将有1.1 亿元左右的税收减免（相对于前期按照25%税率）。

    　　盈利预测及投资建议。公司持续进行产品高端化，驱动品牌升级，拓展新兴渠道，收入端有望持续稳健增长。我们预计公司2023-25 年公司实现EPS 分别为2.53 元、2.84 元、3.18 元，给予公司2023 年25-30 倍PE 估值，对应合理价值区间为63.25-75.9 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。终端需求不及预期，市场竞争加剧。

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