公司预计2023 年盈利同比增长37.44%-40.87%至8.0-8.2 亿元公司1 月8 日发布业绩预告，预计2023 年归母净利润同比+37.44-40.87%至8.0-8.2 亿元；扣非归母净利润同比+33.16%-36.68%至7.55-7.75 亿元，超额完成2023 年股权激励目标7.5 亿元净利润，略高于我们此前预期。

    　　关注要点

    　　4Q23 归母净利润同比+22%（中枢值），业绩稳着陆。我们以中枢值测算，2023 年四季度公司实现归母净利润2.11 亿元，同比+22.0%，环比基本持平，在宏观环境承压背景下公司实现业绩稳着陆，体现公司核心竞争力与市场地位稳固。分板块来看，我们预期四季度环比三季度，新能源汽车齿轮与民生齿轮板块业绩稳步攀升，传统燃油车、商用车与工程机械板块业绩环比相对稳定。

    　　全面覆盖行业客户需求托底，出海初见成效。1）新能源车国内需求平稳：

    　　我们认为虽国内新能源汽车开启淘汰赛，但双环全面覆盖行业客户，需求相对稳定。2023 年四季度以来华为汽车订单需求亮眼，华为、零跑、汇川等对2024 年订单指引乐观。2）出海项目初见成效：据我们了解，斯特兰蒂斯等自2023 年四季度开始齿轮需求爬坡，我们预计海外项目2024 年后爬坡或更加乐观（标致雪铁龙、采埃孚、特斯拉等）。

    　　民生齿轮与人形机器人开辟非工业场景成长曲线。1）民生齿轮：公司通过收购三多乐布局民生齿轮，开拓千亿级市场，目前公司民生齿轮逐季度营收环比提升，且我们认为盈利能力有望持续环比修复，为公司业绩创造新增长动能。2）人形机器人减速器：人形机器人旋转关节需求提供了更具弹性的想象空间，双环传动作为国内RV减速器龙头，持续配套迭代特斯拉新一代机器人关节减速器，我们认为有望为公司开启长期成长曲线。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到四季度营收确认及盈利能力表现优异，我们上调2023 年净利润预期6.6%至8.1 亿元，维持2024 年净利润预期10 亿元不变，首次引入2025年净利润预期12.3 亿元。当前股价对应2024-2025 年P/E分别21/17x。我们维持目标价29.5 元，对应2024-2025 年P/E分别25/20x，当前股价涨幅空间20%，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　新能源汽车销量不及预期，宏观制造业承压。

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