事件概述：公司发布2023 年业绩预告，2023 年归母净利润8.0-8.2 亿元，同比+37.4%至+40.9%；扣非归母净利润7.55-7.75 亿元，同比+33.2%至36.7%。

    业绩符合预期 2024 再向上。据公告，2023 年公司归母净利预计8.0-8.2亿元，同比+37.4%至+40.9%；其中2023Q4 归母净利预计2.11 至2.31 亿元，按照业绩中枢计算，同比+27.8%，环比-0.1%。2023Q4 扣非归母净利预计2.05至2.25 亿元，按照业绩中枢计算同比+14.2%，环比+2.9%，业绩符合我们预期。

    2023 年，公司重型卡车自动变速箱齿轮业务、新能源汽车齿轮业务等均呈现良好增长态势。

    RV、谐波减速器双布局 受益机器人高景气。人工智能技术赋能，特斯拉算法、芯片的迭代，国产硬件降本及政策大力支持下，人形机器人有望加速迎来技术突破，市场空间广阔。公司深耕机器人关节高壁垒赛道，布局 RV 和谐波两大产品类。其中，RV 产品已覆盖50 公斤到210 公斤，2021 年居国产RV 出货量第一，并在精度保持性、可靠性要求更高的锂电、光伏、汽车制造等领域实现进口替代与规模配套；谐波减速器也在全面进行市场推广，已实现多型号稳定供货，产能得以释放并快速提升。利润端看，2022 年、2023Q1 公司机器人关节净利率超过20%，高于现有齿轮业务净利率，RV 减速器放量有利于进一步提振公司整体盈利水平。

    电驱齿轮龙头 匈牙利建厂开拓全球市场。海外订单加速获取，匈牙利建厂加强全球合作。公司为国内电驱动齿轮龙头，与海外PSA、采埃孚等保持紧密合作，持续加速海外拓张。2023 年7 月，公司宣布将在匈牙利逐步建设生产基地，一方面有利于对欧洲现有的重要客户（采埃孚、沃尔沃、PSA 等）实现就近配套，稳固合作关系，同时加速海外大客户开拓；一方面有利于发展海外供应链和销售渠道，积累海外管理、生产经验，利用匈牙利项目平台作为公司向全球延伸的重要节点，为未来海外拓展战略夯实基础。

    投资建议：新能源汽车齿轮业务稳步发展+机器人关节业务加速开拓，我们看好公司中长期成长，预计2023-2025 年收入分别为83.70/103.20/124.50 亿元，归母净利润分别为8.14/10.52/13.47 亿元，EPS 分别为0.95/1.23/1.58 元，对应2024 年1 月9 日24.37 元/股的收盘价，PE 分别为26/20/15 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：新能源乘用车渗透率提升不及预期， RV 减速器销量增速不及预期，原材料价格波动超出预期，三多乐整合不及预期，海外建厂进度不及预期。

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