事件：公司发布2023 年业绩预告，预计2023 年全年实现归母净利润8.00~8.20 亿元，同比增长37.4%~40.9%；实现扣非归母净利润7.55~7.75 亿元，同比增长33.2%~36.7%。

    经营业绩稳定增长，同比持续提升。根据公司公告，预计23Q4 单季度实现归母净利润2.11~2.31 亿元，同比+22.0%~33.6%，环比-4.7%~+4.4%；实现扣非归母净利润2.05~2.25 亿元，同比+8.9%~19.6%，环比-1.9%~+7.7%。我们认为，随着公司在重型卡车自动变速箱齿轮、乘用车齿轮、民生齿轮等业务的放量，以及公司内部降本增效工作的开展，带动了公司业绩同比继续稳步增长。而参考历史，通常Q4 由于存在存货减值计提、资产处置等因素影响，会对最终业绩造成一定波动，因此Q4 业绩环比持平符合预期。

    展望后续，预计24 年业绩可达10.3 亿元，整体业绩确定性较强。公司2024 年多项业务均将继续成长，预计业绩增量主要来自于：①国内新能源车渗透率继续提升，而公司在此领域拥有核心工艺+高端设备+二次开发能力构成的护城河，将继续享受行业红利；②海外舍弗勒、雪铁龙等项目量产，出海打开新空间；③商用车AMT 的继续渗透带动；④三多乐民生齿轮业务的整合拓展等。综合考虑以上因素，我们预计公司2024 年业绩可达10.28亿元。

    2024 年预期业绩对应当前（1 月8 日）PE 仅20x，是具有高安全边际的人形机器人弹性标的。我们认为公司作为汽车齿轮的老牌供应商，后续还有出海逻辑，传统主业业绩确定性强。同时子公司环动科技在机器人RV 减速器市占率领先，且仍是少数能够直接对接大客户，并与其共同成长的减速器供应商。在后续人形机器人多种潜在催化（特斯拉Optimus行走测试、AI Day、定点及小批量产；小米、智元、追觅、华为等人形机器人的最新进展）下仍将受益。

    小幅下调盈利预测，维持“买入”评级。根据业绩预告，考虑到可能的部分非经营因素的影响， 我们小幅下调公司的盈利预测， 预计2023-2025 年实现归母净利润8.14/10.28/13.01 亿元（前值8.43/10.65/13.44 亿元），同比增速39.9%/26.2%/ 26.6%，对应当前PE 为25x/20x/16x，维持“买入”评级。

    核心风险：下游汽车销量不及预期、机器人产业发展不及预期、环动科技分拆不确定性。

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