事件：

    公司于2024年1月26 日发布2023年度业绩预告。预计2023年公司实现营收110.57-113.12 亿，同比增长30%-33%；归母净利19.89-20.61亿，同比增长38%-43%；扣非归母净利18.25-18.93 亿，同比增长35-40%。23Q4 营收为24.16-26.71 亿，同比增长30%-44%；归母净利为3.33-4.05 亿元，同比增长21%-47%，扣非归母净利3.23-3.91 亿，同比增长12%-36%。

    点评：

    渠道下沉与网点覆盖推动东鹏特饮维持高速增长。2023Q1-Q3 核心单品东鹏特饮增速为25%，预计Q4 保持25%以上的增速。其中，华北（含北方）大区和西南大区表现亮眼，主要系渠道下沉的有效实施，尤其是西南地区乡镇邮差体系下沉使得有效经营范围更加细化。并且网点覆盖率进一步提升，预计2023 年华北和北方大区新开网点数量增长，同时高势能的陈列执行拉动终端动销。

    第二曲线培育成效显现，放量单品初显增长势能。公司积极进行多产品布局，“补水啦”电解质水自5 月份推出以来迅速放量，动销表现优异，且单品盈利能力出色，2024 年公司将推出多规格多口味，聚焦运动相关场景和下沉市场，推动该单品延续高增。“东鹏大咖”未来将调整渠道策略，聚焦高线城市以实现销量突破。以无糖茶为代表的其他新品有望在公司渠道网络和费用投入基础上，复制下一个放量单品。

    成本端压力缓解，新基地建设与投产轮番落地。主要原材料白砂糖和PET 价格走低，同时公司通过低位锁价等方式进一步控制成本，毛利率压力较小。产能方面，11 月公司发布公告，将在天津建设华北区域总部暨天津生产基地，同月浙江衢州生产基地正式投产，主要生产东鹏特饮、补水啦等系列产品，预计年产值超10 亿元，新建产能将支撑公司不断推进全国化扩张。

    投资建议：大单品全国化稳步推进，新品动销表现良好，预计公司2023-2025 年归母净利20.16/25.51/31.48 亿元，EPS 为5.04/6.38/7.87元，对应PE 为32x/26x/21x，维持公司“买入”评级。

    风险提示：全国化扩张不及预期，新品放量不及预期，市场竞争加剧

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