事件：公司披露2023 年年度业绩预告，2023 年归母净利润为8.00-8.20 亿元，同比+37.44%-40.87%；扣非后归母净利润为7.55-7.75 亿元，同比+33.16%-36.68%；基本每股收益为0.94-0.96 元/股，去年同期为0.73 元/股。分季度看，2023 年Q4 归母净利润为2.11-2.31 亿元，同比+22.01%-33.60%，环比-4.65%-4.40%；扣非后归母净利润为2.05-2.25 亿元，同比+8.93%-19.55%，环比-1.89%-7.68%。

    　　2023 年业绩符合预期，商用车自动变速箱+乘用车齿轮业务贡献增量。2023 年，公司商用车自动变速箱齿轮业务、乘用车齿轮业务等均呈现良好增长态势：1）商用车。与手动变速箱齿轮相比，商用车自动变速箱齿轮在产品精度、产品结构及装配结构等方面发生较大变化，对齿轮要求大幅提升。公司已前瞻布局商用车自动变速器齿轮产能，国内商用车自动变速箱渗透率持续提升，驱动公司商用车齿轮业务快速增长；2）乘用车。2023 年1-12 月，新能源乘用车渗透率快速提升，由25.71%上升至39.97%。公司拥有众多新能源汽车产业链标杆客户，受益于下游高景气度。

    　　海外业务快速推进，匈牙利工厂产能即将进入释放期。2023 年7 月，公司公告将进行匈牙利生产基地投资建设，生产新能源汽车齿轮传动部件。2024-2025 年，公司将结合下游需求分阶段逐步建设匈牙利生产基地，根据已有订单和产能建设情况逐步释放产能。公司正在积极快速推进海外业务，与海外客户保持密切交流。

    　　强力赋能三多乐业务拓展，民生齿轮业务有望成为新增长极。公司于2022 年7 月开始并表三多乐，在汽车领域，三多乐能够覆盖电动尾门、智能灯调节、座椅调节器等产品，与公司形成良好协同。同时，子公司环驱科技于2023 年上半年开始支持三多乐业务拓展，目前扫地机领域已形成突破，客户端份额大幅提升。2023 年上半年，三多乐已实现扭亏为盈。公司在民生齿轮存量市场中竞争力愈加凸显，瞄准下游高端品牌高举高打，有望成为新增长极。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润为8.17、9.95、12.36亿元，对应PE 为22、18、14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：商用车AMT 渗透率提升不及预期、乘用车行业景气度不及预期、三多乐业务拓展进程不及预期。

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