全链条小家电领军企业，营收增长环比改善公司已从过去外销主导的小家电代工龙头走向内外销并举、代工+自有品牌双轮驱动增长的全链条小家电领军企业。公司23Q1-3 实现收入107.55 亿元，同比+0.35%，归母净利润7.36 亿元，同比-12.78%。其中23Q3 单季收入44.00 亿元，同比22.52%，实现归母净利润3.41 亿元，同比-4.57%，季度营收增长环比改善，业绩降幅明显收窄。

    　　外销持续回暖，期待内销景气复苏

    　　外销有望持续回暖。受益于低基数、海外经销商补库，23Q1-3 公司外销收入同比+2.15%，其中23Q3 单季外销收入同比+37.9%，环比修复趋势明朗。根据海关总署，23Q4 电饭锅、多士炉、咖啡机、食品研磨机等公司主力品类出口延续Q3 修复趋势，预计外销仍有望持续好转。

    　　长期来看，公司由厨房小电逐步扩品类至家居生活电器，支撑外销增长中枢。

    　　内销静待景气度复苏。根据奥维云网数据，23Q1-3 月厨房小家电零售额388.6 亿元，同比-9.6%，零售量1.89 亿台，同比-0.5%，线上销额同比-9.9%，线下销额同比-8.9%。23Q1-3 公司内销同比-4.9%，主要系行业需求波动及去年高基数影响。我们认为，公司持续重视新兴渠道布局，后续景气修复与渠道优化共振带来的业绩弹性值得重视。

    　　投资建议

    　　预计23-25 年收入分别为145.88、160.98、174.67 亿元，对应增速分别为6.5%、10.3%、8.5%；归母净利润分别为10.63、12.25、13.67亿元，对应增速分别为10.5%、15.3%、11.6%；对应PE 分别为9.44、8.19、7.34x。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　小家电增长不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动，汇率风险。

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