报告摘要：

    业绩反转新产品+新客户，高速成长期已经开始。我们认为，公司的业绩反转拐点已经到来，2020 年起业绩将进入持续增长阶段：

    　　1）新客户突破带来业绩增量。2019 年，公司成功突破一汽丰田、长安福特、雷克萨斯等品牌，合资客户结构进一步丰富。我们看好公司成为合资品牌供应链切换的机遇下最大的行业受益者。

    　　2）新产品量价齐升：传统产品升级+智能驾驶产品量产，落地速度领先行业。一方面，智能座舱趋势下，传统仪表向液晶仪表升级，同时双/多联屏趋势带动产品客单价显著提升；另一方面，公司毫米波雷达、自动泊车、360 环视、L3 级域控制器等智能驾驶相关产品已经开始量产落地。

    　　经营拐点已经出现！2019Q4-2020Q1 业绩持续超预期，存货大幅增长印证订单需求旺盛。公司业绩自2019Q4 起已经有明显拐点：

    　　2019Q4、2020Q1，公司营业收入分别为17.9 亿、11.5 亿，同比增长33.0%及14.2%；归母净利润分别为1.49 亿、0.55 亿，同比增长91%及25%。我们认为，公司已经进入业绩落地阶段，未来成长具备高确定性。

    　　德系基因以及与外资品牌合作的制造经验优势带来高良率、高水平的生产设计能力，智能汽车时代具备业绩高成长性的稀缺性标的。

    　　我们认为，公司在智能汽车时代具备业绩、估值双提升的动力：

    　　1）德系基因带来更强的控本能力；2）大众、马自达等外资品牌多年合作带来更丰富和更严格的设计生产经验；3）新产品布局最完善，落地速度最快；4）有望抓紧供应链替换趋势快速扩张客户结构。

    　　盈利预测： 我们预计2020-2022 年公司主营业务分别为60.92/78.72/92.15 亿元，归母净利润分别为3.98/6.28/7.89 亿元。随着新产品及新客户的不断落地，公司业绩即将进入二次增长期。首次覆盖，给予“买入”评级，目标价64.98 元。

    　　风险提示：汽车销量收疫情影响不及预期；客户订单落地不及预期；行业竞争加剧。

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