公司发布2020 年半年报：2020H1 实现营收25.96 亿元，同比增长14.3%；归母净利润2.30 亿元，同比增长124.6%，扣非归母净利润1.08 亿元，同比增长133.0%。其中，2020Q2 实现营收14.51 亿元，同比增长14.4%，归母净利润1.74 亿元，同比增长196.5%，扣非归母净利润0.65 亿元，同比增长117.8%。

    　　分析判断:

    　　上半年业绩逆势增长 盈利能力持续优化

    　　在中国车市Q1 下滑严重，Q2 逐步回暖的大背景下，公司Q1及Q2 的营收均实现了同比双位数增长，分别为14.2%和14.4%，而公司Q1 及Q2 的扣非归母净利润均实现了同比三位数增长，分别为160.2%和117.8%。营业收入的增长主要得益于公司新客户、新项目的落地量产，以及新产品的规模化供货。此外，精益经营带来的成本节省则在营业收入增长的基础上进一步提升了净利润，另外，公司参股公司Ficha 上市所带来的收益也是本期净利润提升的重要因素。同时公司的资产负债率、经营现金流等财务指标得到改善，财务结构更加稳健，抗风险能力提升，盈利能力持续得到优化。

    　　前期产品进入回报周期 新标杆产品接力贡献增量报告期内，公司智能驾驶产品（如全自动泊车系统、360 度环视系统、T-box 等产品）、智能座舱新产品（如多屏互动驾驶舱、高清大屏信息娱乐系统、全液晶仪表、显示模组及系统产品）在多家核心客户的众多车型中配套供货，带动首批产品研发的效益回收。此外，公司L3 级别自动驾驶域控制器产品――IPU03 正式量产，配套供货小鹏汽车P7 车型，并将积极向更多客户推广；全自动泊车系统以及5G-V2X 产品获得合资品牌项目定点；网联服务事业部助力一汽-大众捷达品牌首次车联网OTA 升级――新标杆产品将助力优质客户项目拓展，持续贡献增量。

    　　提升全球客户服务能力 打造高效灵活研发体系今年2 月发布的《智能汽车创新发展战略》将推动产业进入新一轮快速发展周期。公司顺势而为加大投入：一方面，在现有日本公司、新加坡公司、欧洲公司、ATBB 公司的基础上，在美国设立子公司，并积极发掘ATBB 公司的协同效益，进一步完善全球服务体系，提升全球服务能力。另一方面，保持对新技术、新产品的高水平研发投入，积极推动对研发体系的组织变革，发挥区域专业和人才优势，整合新加坡、德国、南京、成都和上海等研发分部的技术资源，打造高效灵活的研发体系，提升公司整体研发能力和研发效益。公司的布局调整将使其能够长期受益于中国智能汽车产业的加速发展。

    　　投资建议

    　　公司是国内汽车电子龙头企业，产品结构、客户结构均处于第一梯队，将长期受益于智能网联的商业化进程。综合考虑公司业绩成长的确定性以及全球经济及汽车产业复苏节奏的不确定性，我们对公司2020 至2022 年归母净利润的预测由4.45/6.34/8.21 亿元调整为4.25/5.67/7.61 亿元，对应的EPS由0.81/1.15/1.49 元调整为0.77/1.03/1.38 元。当前股价对应的PE 为87/65/48 倍，给予公司2021 年74 倍PE 估值，目标价76.20 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业及市场竞争加剧，产品开发及客户项目获取不及预期；新冠疫情影响全球汽车产业，国内及海外车市复苏不及预期。

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