事件：8 月21 日公司公告，公司拟申请将上述B 股转换上市地，以介绍方式在香港联合交易所主板上市及挂牌交易，变更为在香港联合交易所上市的境外上市外资股（H 股）。截止8 月19 日，公司已发行的境内上市外资股（B 股）总计73472 万股，公司B 股股东在申报期间可行使现金选择权，以8 月19 日的收盘价每股 2.011 美元的基础上溢价 5%，即每股 2.112 美元，将B 股股份转换为现金。

    点评：1.B 转H 加速公司国际化进程，降低公司融资成本公司B 股在港上市，可使公司充分利用香港等境外资本市场参与境外资本运作，加速公司国际化进程。华新2016 年在中国境内发行的票据票面利率为4.79%，与在港上市的华润水泥相比，公司融资成本相对较高，未来公司完成B 股港股上市后，融资成本有望进一步降低。

    2.参考同行，B 转H 后公司估值有望回升

    公司B 股收盘价2.011 美元，按照2020 年8 月19 日美元汇率中间价6.9168元人民币/美元，折合人民币13.91 元，对应PE（TTM）5.13 倍，PB 为1.36倍，若考虑现金选择权下的价格，对应PE（TTM）5.39 倍，PB 为1.42 倍。

    而H 股的华润水泥PE（TTM），PB 分别为8.31 倍和1.75 倍；海螺水泥PE（TTM），PB 分别为8.07 和1.95 倍。目前，华新B 股估值与H 股龙头水泥公司相差较大，未来随着公司B 股完成H 股转换后，估值有望回升。

    3.回购+高股息率，凸显公司价值

    公司于8 月12 日晚公布，公司回购金额上限由原方案的1.25 亿元扩大到了6.1 亿元。19 年，公司分红率40%，以8.19 号的收盘价计算，股息率水平达4.32%，若考虑回购视同现金分红则公司股息率达4.53%，对比同行，公司股息率较高。同时，公司目前估值水平明显低于同行业其他企业，投资价值凸显。

    4.区域量价回升，未来1 年公司业绩有望反转

    截止8 月21 日，公司产能主要布局地区之一云南地区水泥价格410 元/吨，同比提高提升10 元/吨，库容比52.5%，同比下降15pct。另一产能主要布局地区湖北水泥均价455 元/吨，同比下降15 元/吨，库容比77.5%，同比上升22.5pct，主要因前期雨水较多影响企业发货，但整体需求情况仍较为良好。我们预计下半年湖北、云南等地区水泥需求仍有韧性，公司盈利有望反转。

    我们认为公司海外上市有利于长期成长和公司竞争力提升，我们适当上调盈利预测。预计2020-2022 年公司归母净利润64 亿元、79 亿元、88 亿元（前值59/66/70 亿元），对应8 月19 日PE 分别为9 倍、7 倍、7 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：国内需求超预期下滑、区域协同破裂、项目建设不及预期

更多精彩大盘资讯敬请期待！