核心观点

    　　长安汽车整体销量持续高增长。长安汽车9 月整体销量20.55 万辆，同比大幅增长28.6%；1-9 月累计销量137.09 万辆，同比增长12%。根据乘联会9 月1-26 日数据，乘用车行业批发销量同比增长4%左右，预计公司整体销量增速将好于行业平均水平。长安自主品牌、长安福特、长安马自达销量继续保持同比增长。

    　　长安自主月销破十万辆，CS75 连续6 个月销量超两万辆。长安自主品牌9月销量10.62 万辆，同比增长40.4%；1-9 月累计销量70.66 万辆，同比增长20.9%。CS75 9 月销量2.57 万辆，连续6 个月月销突破2 万辆，逸动9 月销量1.85 万辆，连续7 个月销量破万辆，UNI-T 9 月销量1.06 万辆，连续3 个月销量破万辆。9 月，新款CS55 PLUS 蓝鲸版、CS75 PLUS 上市，长安欧尚X5 预计年内上市，有望拉动长安自主销量增长。

    　　长安福特和长安马自达销量同比增幅扩大。长安福特9 月份销量2.77 万辆，同比大幅增长32.6%；1-9 月累计销量16.71 万辆，同比增长29.7%。

    　　长安福特探险者6 月上市，6-8 月零售销量达到5403 辆，锐际上市至8 月累计售出1.9 万辆，年内长安福特有望推出福克斯Active 和福特PUMA，将推动销量进一步提升。长安马自达9月份销量1.49万辆，同比增长16.1%，同比增幅扩大4.7 个百分点；1-9 月累计销量9.43 万辆，同比下滑1.6%，下滑幅度收窄2.7 个百分点。零售端，9 月长马销量1.43 万辆，同比增长29%，环比增长16%，长马昂克赛拉、CX-5 是长马销量贡献主力车型。9月16 日，长安马自达3 和马自达CX-30 上市，将拉动长马销量增长。

    　　财务预测与投资建议：

    　　预测2020-2022 年EPS1.22、0.94、1.11 元，因公司亏损，用PB 进行估值。

    　　可比公司20 年平均PB1.6 倍左右，给予公司2020 年PB1.6 倍估值，20 年每股净资产10.39 元，目标价16.62 元，维持买入评级。

    　　风险提示：长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。

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