Q3 营收+34%，创上市以来单季增速新高

    　　德赛西威2020 前三季度营收43 亿，+21%，利润3.2 亿（接近三季报预告上限，预告2.6 亿元~3.4 亿元），+123%，扣非2.3 亿，+293%；2020 单Q3 来看，营收17 亿（接近去年Q4 峰值17.9 亿），同比+34%（加速增长，Q1/Q2 均在14%增速水平，其中Q2 国内营收+23%），环比+17%，利润0.89 亿，同比+119%，扣非1.2 亿，同比+928%，环比+85%。Q3 相对Q2 的非常项目减少4000 万左右，主要是FICHA股价变动所致的公允价值变动。整体而言，Q3 利润在三季报预告铺垫的背景下预期较为充分，营收略超预期（创上市以来单季增速新高）。

    　　毛利率持平微升，费用率管控到位

    　　公司前三季度毛利率为22.98%，同比上升0.16pct，净利率为7.40%，同比上升3.38pct。单三季度毛利率为24.10%，同比下降0.04pct，净利率为5.22%，同比上升2.03pct。前三季度四费率17.21%，同比下降2.81pct。单三季度四费率16.01%，其中管理/研发/销售/财务费率分别为2.58/10.94/3.1/-0.61pct，同比变动-0.38/-2.38/-0.72/-0.99pct。

    　　下游客户销量持续回升，自动驾驶产品新客户拓展顺利2020 年1-9 月国内乘用车产销同比均-7%（Q1 受疫情影响产量-45.2%）背景下西威营收逆势增长。营收端高增长的原因在于行业Q3产销进一步恢复，公司存量客户增速改善（一汽大众+10%、长城+24%、上汽通用五菱+19%、吉利汽车+12%），增量车型CS75P 等（去年四季度上市）持续贡献。自动驾驶产品方面，公司域控制器产品在小鹏P7 以外积极向更多客户推广，9 月底德赛西威和理想汽车、英伟达签署了在智能驾驶方面战略合作协议（2022 年理想将率先使用英伟达Orin 系统级芯片），全自动泊车和5G-V2X 产品均获得合资客户定点。

    　　风险提示：疫情带来上游芯片风险和下游产销风险。。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持增持评级

    　　维持盈利预测，预计20/21/22 年利润分别5.1/5.7/7.8 亿，对应EPS为0.9/1/1.4 元，对应PE 为70/62/45x，维持增持评级。

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