德赛西威发布2020 年业绩预告：公司2020 年全年实现归母净利润5.0~5.2 亿元，同比增长71.15%- 77.99%。

    　　公司业绩再超预期，全年主业归母净利润比申万预测多1700 万~3700 万。此前我们预计公司全年归母净利润5.15 亿元，包含Ficha 公允价值变动收益4500 万元，对应不考虑Ficha 公允价值变动的西威主业归母净利润4.7 亿元，同比+61%。2020 年实际归母净利润5.0~5.2 亿元，Ficha 公允价值变动收益为1265 万元，对应不考虑Ficha 公允价值变动的西威主业归母净利润4.87-5.07 亿元，比申万预测值多1700 万-3700 万元，同比去年归母净利润2.92 亿元，同比+67%~74%。

    　　由Ficha 所导致的2020 年全年公允价值损益为+1265 万元，Q4 单季度公允价值变动为-5200 万元。Q4 单季度公司参股的Ficha 股价下跌50%（9 月末收盘价3030,12 月末收盘价1515），2020Q3 资产负债表“其他非流动金融资产”（即西威持有Ficha 的市值）为1.04 亿元，以此计算，Ficha 所导致的公司Q4 单季度公允价值变动损益为-5200 万元，2020 年底持有Ficha 股份对应市值为5200 万元。2019 年底“其他非流动金融资产”为3935 万元，因此Ficha 全年公允价值变动损益为1265 万元。

    　　不考虑Ficha 公允价值变动收益，20Q4 单季度实现归母净利润增速+57%~+70%，推算Q4 单季度收入增速应在45%左右。公司2020Q4 单季度归母净利润1.82~2.02 亿元，FichaQ4 单季度公允价值变动为-5200 万元，若剔除Ficha 股价波动影响，西威20Q4 单季度实现归母净利润2.34~2.54 亿元，去年同期1.49 亿元，同比+57%~+70%。此前我们预计西威全年收入69 亿元，2020Q1-3 收入为43 亿元，以此计算我们预测的西威Q4单季度收入为26 亿元，去年同期为17.91 亿元，同比+45%。

    　　公司2020 年业绩再超预期再次验证公司三大成长性逻辑，α+β+β属性如期兑现，公司市占率持续提升。公司三大成长性逻辑分别为：（1）智能驾驶：单车价值提升（L2 ASP 4000元/L3 ASP 14000 元）+市场渗透率提升（2019 年底L1-2 渗透率7-27%，预计2025 年提升至70%）+国产替代公司市占率提升（已有数据显示2020 年低速ADAS 市场海外Tier1份额明显下降，西威上升）。（2）智能座舱：单车价值提升（1000 元/个屏）+液晶仪表渗透率提升（2019 年底渗透率15.36%，预计2025 年提升至70%~80%）+公司市占率提升（2019 年西威国内市占率4%，TOP4 均为海外Tier1）。（3）车载信息娱乐系统市占率提升。公司业绩明显高增且高于车市平均水平是因为上述逻辑持续兑现，Q4 收入高增（约45%）主要因为叠加上述三大逻辑之下许多新项目量产（α+β+β）以及叠加车市景气。

    　　维持盈利预测和“买入”评级。我们维持2020 年、2021 年、2022 年盈利预测不变，预计EPS 分别为0.94 元、1.46 元、1.87 元，对应PE 分别为104 倍/67 倍/52 倍，维持“买入”评级。

更多精彩大盘资讯敬请期待！