涤纶景气提升业绩大幅增长。公司是我国涤纶长丝的龙头企业，2016年恒腾二期40万吨项目以及恒瑞30万吨差别化DTY项目投产后，公司涤纶长丝产能约410万吨。2016年公司涤纶长丝销量354.05万吨，同比增长18.74%。在销量增长的带动下，公司全年收入255.82亿元，同比增长17.60%。2016年初以来，涤纶长丝行业供需好转，景气提升，带动涤纶长丝盈利上行。受益于此，公司全年业绩大幅增长，共实现净利润11.32亿元，大幅增长882.73%。

分季度来看，公司四个季度净利润分别为1.56、1.93、2.10和5.72亿元。四季度以来，涤纶价格快速上涨，长丝POY价格由9月底的6950元/吨上涨至12月底的8950元/吨，涨幅28.8%，价差扩大了约350元/吨，带动了单季度盈利的大幅提升。四季度公司净利润5.72亿元，创上市以来新高。\

盈利能力大幅提升。公司全年综合毛利率8.82%，同比提升3.54个百分点。受行业景气提升，价差扩大的推动，公司涤纶产品盈利能力均大幅好转。分产品看，涤纶长丝业务毛利率9.66%，同比提升4.31个百分点，其中最主要的预取向丝毛利率9.35%，同比提升3.92个百分点。未来涤纶行业供需有望继续好转，国际油价亦有望出现反弹，公司涤纶长丝盈利能力有望保持在较好水平。

涤纶长丝行业景气长期向好。受新增产能放缓，落后产能退出等因素影响，2016年以来涤纶长丝供需开始好转，行业景气度开始复苏。目前时点来看，未来行业新增产能仍相当有限，2016、2017年新增产能预计不到250万吨，主要为少数实力雄厚的龙头企业。需求方面，近年来我国纺织服装销售额仍保持5%以上的增速，加上人民币贬值对出口的提振作用，有望带动化纤需求平稳增长。未来我国化纤、涤纶领域需求有望保持在6%-8%左右的增速。在行业新增产能放缓的情况下，涤纶行业供需形势有望继续改善，行业景气复苏仍有向上空间。

向上游延伸，持续布局产业链一体化。近年来，公司持续向产业链上游延伸，打造PX-PTX-涤纶长丝的一体化产业链。目前全资子公司嘉兴石化PTA产能120万吨，二期120万吨PTA产能预计于2017年三季度投产，届时公司PTA产能将达240万吨，除满足自用外，还有部分可对外销售。此外公司参股20%的舟山2000万吨炼化一体化项目目前正稳步推进，预计2018年投产。该项目产品主要包括成品油、PX等石化产品，未来有望进一步扩产至4000万吨。随着该项目的投产，公司产品线将进一步丰富，降低业绩对涤纶行业的依赖。产业链向上延伸也有助于公司降低成本，提升行业竞争力。未来公司将成为集炼油、化工和涤纶长丝为一体的全产业链企业，行业龙头地位进一步巩固。

盈利预测和投资建议：预计公司2017、2018年EPS分别为1.22元和1.53元，以3月29日收盘价15.02元计算，对应PE分别为12.34倍和9.79倍，维持 “买入”的投资评级。

风险提示：涤纶复苏力度不及预期，油价大幅下跌。

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