朗姿股份发布2023年一季报，23Q1营收11.39亿元/+21.31%，归母净利润0.62 亿/+6985.13%，扣非归母净利润0.63 亿/+7861.36%，非经常性损益-90 万，主要来自营业外支出。

    点评：

    受益消费复苏趋势，医美增速维持高位。23Q1 营收11.39 亿元/+21.31%，其中女装营收4.34 亿/+10.65%/占比38.08%，医美营收4.59亿/+30.68%/占比40.29%，绿色婴童营收2.47 亿/+25.85%/占比21.63%，经济复苏及居民消费修复趋势下，各项业务均稳健增长。

    规模效应显现，各项费用率持续回落。23Q1 公司整体费用率50.63%/-6.87pct，其中：1）销售费用4.38 亿/+14.59%，销售费用率38.44%/-4.30pct；2）管理费用0.95 亿/+16.34%，管理费用率8.33%/-0.79pct；3）研发费用0.23 亿/-20.68%，研发费用率2.02%/-1.23pct；4）财务费用0.21 亿/-1.73%，财务费用率1.83%/-0.54pct。

    投资收益大增带动盈利能力回升。23Q1 公司毛利率56.39%/-1.90pct，归母净利率5.45%/+5.54pct，扣非归母净利率5.52%/+5.61pct；23Q1 公司投资收益0.31 亿/+181.56%，主要系参股公司北京朗姿韩亚资管前期投资项目实现IPO，公允价值大幅增加，叠加费用率下降使得Q1 盈利能力显著提升。周转能力：存货周转天数210 天/-38 天，应收账款周转天数15 天/-8 天。经营性净现金流2.22 亿/+166.78%。

    加速上下游全产业链建设，医美业务持续发力。一季度公司医美业务稳步推进，上游加强与艾尔建美学的伙伴关系，同时成功与昊海生科达成战略合作，推动强强联合并整合行业优势资源。下游加快市场开拓，深圳米兰柏羽4 月20 日焕然升级，接待能力与服务体验大幅增强，华南区域战略地位得到强化，体量爬坡后有望实现盈利能力进一步提升。

    投资建议：公司女装及婴童业务持续向好，医美业务通过外延内生不断布局，随消费倾向增强及线下场景修复，将进一步打开市场空间。考虑到竞争加剧及公司仍处业务开拓期，调整盈利预测，预计2023-2025 年营收分别为45.98 亿/53.62 亿/60.31 亿，归母净利润分别为1.82 亿/2.63亿/3.33 亿，对应PE 分别为66 倍/46 倍/36 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；监管风险；业绩预测和估值判断不及预期。

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