本报告导读：

    Q2 净利率环比Q1 提升6.1pct，盈利能力明显改善；H2 随着下游品牌去库结束，公司订单即将迎来拐点，业绩有望逐步修复。

    投资要点：

    投资建议考 虑到公司短期订单承压，下调2023-2025 年EPS 预测至0.62/0.80/0.94 元（调整前为0.74/0.86/1.02 元），考虑到公司龙头地位稳固，给予2023 年高于行业平均的16 倍PE，维持目标价9.86元，维持“增持”评级。

    事件：2023H1 营收/归母净利/扣非归母分别为11.08/1.24/1.23 亿元，同比-11.7%/-34.2%/-28.7%；其中Q2 营收/归母净利/扣非归母分别为6.11/0.85/0.92 亿元，同比-15.4%/-19.6%/-12.5%。高基数下Q2 业绩表现符合预期。

    Q2 订单持续承压，但净利率环比显著提升。受欧美消费疲软及下游去库影响，Q2 订单持续承压，同时受高基数影响，Q2 收入同比-15.4%至6.11 元，降幅环比Q1 扩大（Q1 同比-6.6%）。Q2 毛利率为26.64%，同比微降0.7pct，环比Q1 提升4.3pct，主要得益于开机率环比提升及良好的成本管控。公司费用端相对平稳，随着毛利率改善，Q2 净利率环比Q1 提升6.1pct 至13.9%，已恢复至历史较好水平。

    H2 有望迎来订单拐点，公司业绩有望逐步修复。H1 棉袜/无缝收入分别为7.32/3.76 亿元，同比-9.8%/-15.1%，净利润分别为0.95/0.29 亿元，同比-33.7%/-35.8%。H2 随着下游品牌去库结束，棉袜及无缝订单有望迎来拐点，同时产能利用率有望逐季改善，推动棉袜及无缝盈利能力提升，公司业绩有望逐步修复。

    风险因素：海外订单恢复不及预期，汇率波动风险

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