事件：公司发布2023 年半年度报告。报告期内，公司实现营业总收入18.78 亿元，同比+19.72%，归属于上市公司股东的净利润4.37 亿元，同比+48.11，扣非净利润4.02 亿元，同比+64.16%。

    　　点评：

    　　海外业务持续突破，盈利能力上升。报告期内，公司实现海外主营业务收入12.12亿元，同比增长30.13%。其中，海外配用电业务收入11.26 亿元，同比增长22.22%；海外新能源业务收入8,562.18 万元，同比增长779.39%。报告期内，公司继续推进海外区域总部的基础设施建设，持续构建海外本地化品牌、渠道、交付与服务优势，积极打造海外配电、新能源等业务的成长空间，实现了亚洲AMI 气表解决方案项目的中标，在非洲实现配电设备和新能源渠道业务的批量供货，且公司在南非建设的新能源渠道业务已经开始贡献收入。2023 年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润4.37 亿元，同比增长48.11%，毛利率为38.45%，同比上升3.48pct。

    　　毛利率上升主要系供应链降本以及受益于原材料价格下降。未来，随着公司对全球市场的持续深耕，看好公司海外业务进一步突破。

    　　“网内+网外”业务双轮驱动，新能源业务蓄势待发。报告期内，公司已实现新能源国内业务突破，中标千万级充电桩场站建设EPC 项目。在国内市场，公司以光储充整体解决方案和综合能源管理解决方案为新能源业务的切入点，立足在浙江、江苏、广东以及海南四个研发生产基地的属地优势，启动并开拓国内工商业新能源用户侧市场。公司继续建设专家型营销体系，提升渠道拓展能力，强化新产品的开发和技术营销的推广，保障网内业务的稳步增长；同时加快网外业务团队建设，积极布局分布式光伏、光储充综合解决方案和虚拟电厂（VPP）等业务。

    　　研发费用投入加大，提升核心技术竞争力。2023 年上半年，公司期间费用率11.49%，同比-3.71pct，销售、管理、财务费用率分别为9.3%、11.04%、-8.85%，同比+1.8pct、-0.96pct、-4.54pct，其中销售费用变动主要因代理及专业服务费增加所致，财务费用主要受益于汇率变动，研发投入1.31 亿元，同比+11.62%。在智能用电领域，公司已为海外配电公司实施多个百万级M2C 和AMI 系统解决方案项目，全面提升在终端感知设备、通讯架构和系统架构方面的规模化应用能力，在海外用电解决方案领域中跃居区域引领地位。

    　　投资建议：公司是全球化智能电表及智能配用电产品供应商，受益于海外市场部署加强、新一轮电表推出和轮换周期以及新能源业务持续开拓。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为8.3、10.01 和11.72 亿元，对应EPS 1.7、2.05 和2.40 元/股，对应PE 15.2、12.6 和10.8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1、海外需求量不及预期；2、原材料价格波动风险；3、新能源业务拓展不及预期；4、市场竞争加剧。

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