事件：公司发布23 年半年报：2023H1 年公司实现营收34 亿元，YoY+15%；归母净利润/扣非归母净利润分别为7.4/6.6 亿元，YoY+20%/12%。其中23Q2 实现营收22 亿元，YoY+42%；归母净利润/扣非归母净利润分别为5.4/5.0 亿元，YoY+96%/+74%。

    　　点评：

    　　国内量额双增，经营趋势持续向好。23H1 年公司内销/外销收入13/20 亿元（分别占比总营收40%/60%）。国内方面，根据奥维云网，23H1 年石头扫地机线上零售均价为3719 元（YoY-6%），线上零售额/量同比+14%/+20%，销额/量市占率同比+2.0/+1.2pct，国内推出G10S/P10/G20 系列扫地机、A10 系列吸尘器；国外方面，根据23H1 业绩会公司交流，公司高价位段产品策略拉动Q2 增长，其中欧洲/亚太/北美海外收入占比分别为50%/30%/20%。

    　　23H1 毛利率同比提升，费用端同比下滑。23H1 年公司毛利率为51.1%，同比+2.9pcts，其中23Q2 毛利率为51.7%，同比+2.9pct，毛利率改善主要系产品结构改善+人民币贬值+设计降本&供应链商务降本。23H1/23Q2 归母净利率为21.9%/24.2%，同比+0.8/+6.7pct，23Q2 净利率大幅提升受益于毛利率提升+费用率下降。23Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为19.4%/2.7%/7.0%/-2.9%（同比-1.0/+0.6/+0.0/-0.4pct）。销售费用率下降主要因为：1）收入结构变化，欧洲亚太销售恢复较好，低费用率渠道收入高增；2）销售推广投放效率提升。资产负债表方面，23H1 公司货币资金+交易性金融资产56 亿元，占总资产比达46%，经营安全垫充分；23H1 应收款项同比减少46%、应付款项同比增加64%。现金流方面，23H1公司经营性活动现金流量净额10.2 亿元，同比增加529%。

    　　盈利预测、估值与评级：公司为智能扫地机器人领域的头部企业，考虑到国内外需求边际向好，叠加公司在行业竞争中优势不断提升，上调公司2023-25 年归母净利润预测分别为16/18/21 亿元（较前次盈利预测分别上调66%/68%/69%），现价对应PE 为25/22/19 倍。公司研发实力强劲+盈利能力长期上行，伴随着消费复苏需求回暖，业绩有望实现增长，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料明显涨价，市场竞争加剧，海运通路不畅。

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