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    　　公司发布2023 年三季报，前三季度实现营收20.72 亿元，同比+39.51%；实现归母净利润2.10 亿元，同比+79.91%；扣非净利润1.87 亿元，同比+92.06%。其中23Q3 实现营收8.33 亿元，同比+36.03%，环比+17.10%；实现归母净利润1.18 亿元，同比+83.41%，环比+77.11%。

    　　业绩大幅增长，盈利能力显著改善

    　　受益于储能及数据中心等领域需求快速提升，公司第三季度营收同环比均实现较大幅增长。公司持续推进降本增效，优化产品结构，盈利能力持续改善；23Q3 公司实现销售毛利率33.51%，同比提升1.85pct，环比提升1.99pct;实现销售净利率14.52%，同比提升4.07pct，环比提升5.34pct。

    　　我们预计，随着公司持续推动产品高端领域应用，加强供应链管理，盈利能力有望进一步提升。

    　　产品持续迭代升级，夯实技术领先地位

    　　公司于10 月13 日推出3D-TVC 零功耗相变液冷方案，针对5G 基站应用环境的特殊性，采用精密三维立体结构，根据真空腔热虹吸原理，利用工质相变高效散热，可实现均温性能提升80%、体积减少30%、减重超过10%的性能提升。公司计划加速推进3D-TVC 新产品在多行业、多场景的大规模应用，持续保持精密温控领域的技术领先地位。

    　　全链条平台化优势凸显，受益于多场景需求提升公司打造了包括冷源、管路连接、CDU 分配、快换接头、Manifold、冷板、液冷工质等在内的全链条技术布局，以进一步提升液冷系统的散热性能及可靠性。公司在精密温控领域的平台化优势持续凸显，在数据中心、储能、充电桩、电力电子等行业的高效散热环节均具备深厚的技术和产品布局，有望充分受益于多场景的液冷渗透率提升和需求扩大。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司23-25 年营收分别为39.47/55.06/75.81 亿元，同比增速分别为35.04%/39.48%/37.69%，归母净利润分别为3.86/5.32/7.70 亿元，同比增速分别为37.73%/37.74%/44.72%，EPS 分别为0.68/0.94/1.36 元/股，3 年CAGR 为40.03%；对应PE 分别为38/28/19 倍。考虑到公司作为储能及数据中心温控领域的龙头企业，长期增长空间广阔，参照可比公司估值，我们给予公司24 年35倍PE，目标价32.9元，给予“买入”评级。

    　　风险提示：数据中心建设不及预期；储能出海进程不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。

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