公司披露2023 年三季报：23Q1-Q3 实现营收315.1 亿元， 同比+5.06%，归母净利20.02 亿元，同比+7.53%，扣非归母净利20.06 亿元，同比+26.17%。其中，23Q3 实现营收109.6 亿元，同比+18.13%，归母净利6.34 亿元，同比+9.78%，扣非归母净利6.84 亿元，同比+23.94%。23Q3 毛利率19.12%，同比+2.56pct、环比-0.58pct。

    　　23Q1-Q3 境外新签订单占比达54%，继续保持高增：

    　　分地区看，23Q1-Q3 境内/境外新签订单分别为238.2/284.1 亿元，同比分别+5%/+169%，今年境外新签订单占比达54.4%。其中，23Q3 境内/境外新签订单分别为47.8/68.5 亿元，同比分别-13%/+96%。上半年境外业务毛利率好于境内，23H1 境内/境外业务毛利率分别为17.78%/18.96%，同比分别+1.04/+3.23pct。

    　　分业务看， 23Q1-Q3 工程建设/ 装备制造/ 运维服务新签订单分别为357.3/53.3/96.5 亿元，同比分别+95%/+14%/+3%。其中，23Q3 工程建设/装备制造/ 运维服务新签订单分别为61.5/14.2/33.2 亿元， 同比分别+61%/+1%/-7%。

    　　截至23Q3 期末，公司未完合同额为627.7 亿元，环比23Q2 上涨3.70%，较去年同期上涨23.9%。

    　　单三季度业绩受财务费用、投资收益及公允价值变动损益影响：

    　　23Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/4.1%/4.5%/0.8%，同比分别-0.7/-0.6/+0.1/+3.0pct。23Q3 财务费用为0.84 亿元，去年同期为-1.83 亿元，23Q1-Q2 财务费用分别为0.69、-0.04 亿元，单三季度波动较大或由汇兑损益造成。除财务费用外，对三季度业绩影响较大的因素还有：①23Q3 投资净收益为-5065 万元，，去年同期为-2736 万元，23Q1-Q2 分别为为-5、1753 万元；②23Q3 公允价值变动损益为-4523 万元，去年同期为-2151 万元，23Q1-Q2 分别为为4539、-7829 万元。

    　　23Q3 期末应收及票据104.69 亿，环比+3.9%，较去年同期+48%。23Q3 期末收现比0.81，19Q3-22Q3 同期分别为0.95、0.93、0.85、0.84。

    　　深入实施属地化经营，期待“一带一路”沿线项目进展：

    　　2023 年是共建“一带一路”倡议十周年，我国于10 月17-18 日举办第三届“一带一路”峰会，公司“一带一路”沿线重点跟踪项目有望陆续落地。23H1公司新签多元化工程合同额16.87 亿元，同比增长1.3 倍，在尼日利亚、肯尼亚、科特迪瓦加大属地产业投资力度，上半年新增属地化投资项目3 个。

    　　投资建议：我们看好公司①“一带一路”助力国际业务开展，②重组完善产品矩阵，装备、运维服务打开存量空间。我们预计公司2023-2025 年归母净利分别为29.12、34.42 和40.24 亿元，现价对应PE 分别为9、8、7 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：国际经商环境变化；汇率变动；新业务开展不及预期。

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