事件：奥普家居公布2023 年三季报。公司2023 年前三季度实现收入13.7 亿元，YoY+8%；实现归母净利润2.2 亿元，YoY+33%；实现扣非归母净利润1.9 亿元，YoY+40%。折算2023Q3 单季度实现收入5.1 亿元，YoY+12%；实现归母净利润0.8 亿元，YoY+20%；实现扣非归母净利润0.7 亿元，YoY+24%。Q3 公司经营稳健，盈利能力同比改善。

    　　Q3 收入较快增长：我们判断，公司2023Q3 主要销售渠道情况为：1）根据久谦数据，奥普2023Q3 线上天猫/京东/抖音销售额分别YoY-29%/+22%/+34%，抖音渠道延续较高增速。我们判断公司电商渠道收入同比实现双位数增长；2）奥普工程渠道具有领先优势，我们判断公司Q3 工程渠道趋势延续，同比亦实现双位数增长；3）公司积极开拓线下经销商，但考虑家居类门店受地产景气影响，我们判断Q3 线下零售渠道收入同比基本稳定；我们认为，奥普作为浴霸龙头企业，积极开拓新产品及新渠道，收入有望延续稳健增长。

    　　Q3 盈利能力同比改善：根据公司公告，2023Q3 公司净利率同比+1.0pct，盈利能力同比进一步改善。公司Q3 产品结构持续优化，原材料成本同比稳定，毛利率同比增幅收窄。公司Q3 管理及研发费用率同比分别+0.8pct/+0.3pct，研发投入力度有所加大。我们认为，公司持续优化产品结构，浴霸产品实现内部降本，未来盈利能力有望继续改善。

    　　Q3 经营性现金流同比改善：根据公司公告，2023Q3 公司经营性现金流量净额YoY+19%。我们认为，奥普经营性现金流同比改善，主要因公司渠道回款情况较好，Q3 销售商品与提供劳务收到的现金同比增长0.6 亿元。

    　　投资建议：奥普整体经营节奏与地产相关，但也具备消费属性。

    　　公司是国内浴霸行业龙头企业，产品创新能力领先同行。公司以产品为依托，强化全渠道布局，品牌知名度有望不断提升。公司围绕家电、家居双基因，持续探索新品类，有望进一步打开成长空间。我们预计奥普家居2023 年~2024 年的EPS 分别为0.79/0.89元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为13.43 元，对应2023 年17 倍动态市盈率。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨，房地产行业景气下行。

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