前三季度业绩呈现较强韧性,海风下游建设不及预期影响交付。公司前三季度实现营收53.50 亿元(同比-5.56%),归母净利润8.22 亿元(同比+11.63%),扣非净利润8.01 亿元(同比+6.30%),销售毛利率26.22%(同比+2.61pct.),扣非销售净利率16.43%(同比+3.13pct.)。
三季度业绩符合预期,交付结构引起毛利率环比下降。三季度公司实现营收16.61 亿元(同比-7.97%,环比-26.17%),归母净利润2.05 亿元(同比-4.09%,环比-43.09%),销售毛利率20.89%(同比-2.61pct.,环比-6.24pct.),销售净利率12.36%(同比+0.50pct.,环比-3.67pct.)。三季度公司青洲一二高电压等级产品交付进入收尾阶段,造成毛利率环比出现明显下降。
市场开拓持续发力,海风招标节奏制约在手订单规模。三季度公司加快国际、国内市场双向开拓,中标阿布扎比22kV 海缆、中节能220kV 海底光电复合电缆应急抢修、番禺油田联合开发项目脐带缆等重要项目,新增海缆、陆缆系统订单超20 亿元。截至三季度末公司在手海缆系统订单36.05 亿元,其中脐带缆占比约30%,220kV 及以上海缆占比约55%;在手陆缆系统订单24.84亿元,海洋工程订单10.11 亿元。今年以来,全国海上风电招标节奏放缓,公司在手订单短期承压。
痛点解决在即,海风开发有望迎来拐点。今年以来受多重因素影响,江苏、广东等海上风电开发重点区域开工建设进度滞后,海上风电招标量低于预期;三季度以来,制约海风开发的痛点逐步解决,我们认为2024 年海上风电有望迎来开工、招标景气共振。今年以来,国家能源局多次表示要尽快出台深远海海上风电开发建设相关政策,组织开展深远海海上风电示范,海上风电远期发展空间可期。
风险提示:海上风电建设进度不及预期;海外市场开拓进度不及预期。
投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。
考虑到今年以来国内海上风电建设进度和行业招标情况,下调23-25 年盈利预测。预计2023-2025 年实现归母净利润10.72/16.44/20.84 亿元(原预测值为15.90/21.52/28.29 亿元),当前股价对应PE 分别为27/18/14 倍,维持“买入”评级。
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