投资要点：

    　　事件：公司发布23 年三季报，前三季度实现营收99.67 亿元，同比下滑1.67%；归母净利润为-0.18 亿元，同比下滑104.14%。

    　　Q3 营收同环比双增，净利润同比下滑但环比改善趋势显现。根据公司三季报（下同），受全球经济环境、市场景气度等影响，公司所处物联网行业下游需求尚未完全恢复，且公司布局新产品线带来的投入成本较上年同期增加，故净利润同比下滑，而费用管控进一步加强使得公司净利润环比好转。单Q3 来看业绩略超预期，实现营收34.55 亿元，环比增长2.37%，同比增长0.22%；归母净利润为0.97 亿元，环比增长385%，同比下滑38.63%。

    　　费用管控加强，环比有效控制。Q3 销售费用率为2.69%，相较Q2 的3.34%环比下降0.65pct，同比下降0.88pct；管理费用率为3.28%，环比基本持平；研发费用率为10.75%，相较Q2 的11.64%环比下降0.89pct。公司实行有效费用管控，盈利环比改善。

    　　多产品线持续发力，RedCap、Matter 等进展顺利。根据移远通信官方公众号，此前推出的RedCap 模组Rx255C 系列在提供卓越性能的同时大幅优化成本，赋能工业自动化等移动宽带场景，携手中国联通等奠定商用落地良好基础，其中RG255C-CN 已拿下首张端网协同测评证书；推出一站式Matter 方案赋能智能家居，FLM340D 等多系列支持Matter的Wi-Fi 模组广泛应用；C-V2X 产品线丰富并已实现量产落地，可满足智能汽车和智能交通等领域需求，车载5G 率先发布量产的AG55xQ 系列已被约20 家主流车厂选用落地。

    　　我们认为，移远通信作为物联网模组行业全球核心厂商，在5G/智能模组/Matter 等多业务前景广阔，持续迭代丰富产品矩阵，公司经营长期趋势向好。但物联网行业下游需求尚未完全恢复，公司业绩承压，预计需求回暖后有望逐步修复。

    　　下调23-24 年盈利预测，新增25 年盈利预测，维持“买入”评级。考虑到物联网行业下游需求仍处于恢复过程中，销量增速放缓，且前三季度整体亏损，同时5G 等模组产品价格降幅较快，故下调23-24 年盈利预测，新增25 年盈利预测，预计23-25 年归母净利润为2.18/4.91/6.13 亿元（前次23/24 年盈利预测为8.53/12.62 亿元）。由于公司和行业整体近年盈利能力波动大，不适用PE 估值法，且营收规模相对于利润更能体现出物联网模组行业公司的规模、产业地位以及份额，故选取PS 估值法，当前股价对应公司23-25年PS 为0.84/0.70/0.58 倍（可比公司24 年平均PS 为1.85 倍），保守估计公司24 年PS 为1.25 倍，目标市值223 亿，对应当前市值有78%的上涨空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧；上游原材料持续供应紧张和涨价的风险；物联网连接数增长速度不及预期；物联网部分应用落地进程不及预期。

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