公司Q3 收入/净利润/扣非净利润同比+35.2%/+33.2%/+46.4%，东鹏特饮基本盘势能不减，旺季延续强劲增长。新品聚焦热门赛道，头部玩家加大消费者培育，东鹏基于全国化布局建立的扎实渠道基础，有望持续受益，释放新发展动能。中长期视角下看好公司品类多元化和全国化布局空间，调整23-25 年EPS 为5.07、6.65、8.39 元，维持目标价240 元，重申“强烈推荐”评级。

    　　Q3 收入/净利润/扣非净利润同比+35.2%/+33.2%/+46.4%，延续强劲增长。

    　　公司前三季度公司实现收入/净利润/扣非净利润86.4/16.6/15.0 亿，同比+30.0%/+42.0%/41.1%，其中Q3 实现收入/净利润/扣非净利润分别为31.8/5.5/5.1 亿，同比+35.2%/+33.2%/+46.4%，收入增速位于此前预告偏上位置，延续强劲增长。

    　　东鹏特饮全国势能不减，新品贡献增量。分产品看，Q3 东鹏特饮/其他饮料收入分别+25.7%/+325.3%至28.6/3.2 亿。分区域看，核心区域广东收入同比+3.5%至10.6 亿元，省外延续高增态势，23Q3 省外（除广东区域外）合计实现收入21.2 亿元，同比+60.0%，占比提升10.3pcts 至66.6%，其中广西区域收入同比+16.3%至2.6 亿元，华东、华中重点市场分别实现收入4.5/4.1 亿（+67.9%/+58.1%），西南、华北突破市场持续加密网点布局，分别实现收入2.9/3.2 亿（+72.4%/+129.1%）。此外，公司Q3 直营/线上收入分别同比+46.1%/+39.6%至3.3/0.6 亿。经销商数量看，Q3 末经销商数量达到2780 家，环比H1 末净减少16 家，公司大规模招商基本完成，网点持续精耕。

    　　包材锁价对冲白糖上涨，旺季费用投放略有增加，净利率相对稳定。近期白糖价格上涨迅速，公司通过前期低位锁价的PET 形成良好对冲，Q3 毛利率同比+1.5pcts 至 41.5%。费用端来看，Q3 销售费用率同比+1.26pcts至17.5%，主要系计提销售人员的奖金增加以及增加冰柜、广告投放导致宣传推广费增加，管理费用率同比+0.09pct 至3.0%，财务费用同比减少3300 万至-1900 万，主要系本期定期存款利息收入大幅增加。综合影响下，公司Q3 净利率同比略降0.2pct 至17.2%。

    　　投资建议：基本盘势能不减，新品有望接续发力。公司东鹏特饮基本盘势能不减，旺季延续强劲增长。新品聚焦热门赛道，头部玩家加大消费者培育，东鹏基于全国化布局建立的扎实渠道基础，有望持续受益，释放新发展动能。中长期视角下看好公司品类多元化和全国化布局空间，调整23-25年EPS 为5.07、6.65、8.39 元，维持目标价240 元，重申“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：成本上涨、新品推广不达预期、限售股解禁等

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