3Q23 公司实现营收24.72 亿元（YoY-3.7%），实现归母净利润2.14 亿元（YoY-7.2%），实现扣非归母净利润1.91 亿元（YoY+19.3%）。公司三季度主业经营稳健，扣非归母净利润增长亮眼，非经常性损益变化主要来自委托投资收益（理财产品到期后转入大额存单，增厚利息收入）和政府补贴同比减少。公司作为区域性出版发行龙头集团，核心主业经营稳健，资金充裕分红可观，数字化水平有望进一步提升。维持“买入”评级。

    　　主业经营稳健，扣非净利润增长亮眼。2023Q3 公司实现营收24.72 亿元（同比-3.7%），实现毛利率35.3%（同比+1.0pcts）；销售/管理/研发费用率分别为15.5%/15.2% /0.4%（同比+1.0/+0.8/+0.4pct）；实现归母净利润2.14 亿元（同比-7.2%），对应归母净利率8.7%（同比-0.3pct）；扣非归母净利润1.91 亿元（同比+19.3%），对应扣非归母净利率7.7%（同比+1.5pcts）。非经常性损益影响主要来自委托投资收益（23Q3 为275 万元，22Q3 为3,243 万元）和政府补助（23Q3 为1,256 万元，22Q3 为4,033 万元）。

    　　发行出版主业经营稳健。根据公司经营数据公告，23Q1~Q3 出版业务销售码洋75.26 亿（同比+6.0%），实现营业收入33.39 亿（同比+2.8%），毛利率36.0%（同比+0.7pct）；发行业务销售码洋107.0 亿（同比+0.6%），实现营业收入75.80 亿（同比+1.1%），毛利率31.3%（同比+0.3pct）。出版发行业务经营稳健，收入和毛利率实现健康增长。公司持续加强图书出版内容质量建设，通过“课前到书”、做好重点读物发行、承办各类展览、新书发布会及知识讲座和其他营销活动赋能图书发行业务，实现核心业务稳健发展。

    　　数字化平台布局完善，智慧教育发展有望深化。公司持续布局智慧教育、加强数字化创新转型，据公司官网，“凤凰职教知识服务项目”于9 月入选国家版署2023 年度出版融合发展工程名单，该项目研发出版职业院校各类教材及数字教学资源，通过“职教云”平台提供数字教材、线上课程等智慧教育内容。公司旗下其他智慧教育平台布局完善，根据公司半年报，凤凰书苑APP 截至二季度末新增用户91 万，同比增长14%；凤凰易学用户数达200 万，同比增长10%。

    　　此外，公司与中国移动开展战略合作，旗下学科网获中移资本战略投资，有望进一步增强公司数字化转型创新能力，深化智慧教育发展。

    　　风险因素：教育政策变更影响教材教辅市场风险；税收政策及补贴政策变化风险；纸张等原材料价格上升风险；公司项目投资进度不及预期风险；线上化对于线下图书分流风险。

    　　盈利预测、估值与评级：凤凰传媒是国内领先的区域性出版发行集团，增长能力稳健，分红比例较高，有望依托教育信息化等多元业务的领先布局打开增长空间。我们维持公司2023~2025 年营收预测144.11/153.10/162.25 亿元；维持公司2023~2025 年净利润预测22.55/26.05/28.92 亿元；当前股价对应2023 年~2025 年13/12/10 倍PE。我们参考中南传媒、浙版传媒、新华文轩等地方国有出版龙头估值水平（2023 年平均约12 倍PE，Wind 一致预期），考虑到公司在出版发行业务的龙头地位，以及中移动战略合作带来数字化水平提升潜力，我们给予公司2023 年15 倍PE，对应目标价13 元，维持“买入”评级。

更多精彩大盘资讯敬请期待！