事件：公司近 日发布2023年三季报，报告期内公司实现营业收入4.61 亿元/+35.36%；实现归母净利润1.61 亿元/+70.72%；实现扣除非归母净利润1.56 亿元/+83.58%。

    　　其中，Q3 单季度公司实现营业收入1.73 亿元/+24.24%；实现归母净利润0.55 亿元/+23.3%；实现扣除非归母净利润0.58 亿元/+34.44%。

    　　大客户战略效果显著，新增订单同比大幅增长。前三季度公司新增订单5.94 亿，其中23Q3 新增1.89 亿，同比22Q3 的1.23 亿增长53.66%。报告期末合同负债8.76 亿，比22 年底增长1.09 亿元，环比23Q2 的8.68 亿小幅增长，主要因为三季度是行业销售淡季。2023 年公司推出大客户战略，锁定行业、区域头部企业，截止Q3 已完成149家大客户大开发，大客户订单收入占比过半。同时公司继续拓展销售团队，通过完整的培训晋升机制提升人效。Q3 公司实现销售收入1.73亿元，同比增长24.24%。

    　　毛利率持续提高，销售费用率同比提高。前三公司整体毛利率78.8%，其中Q3 毛利率79.55%，同比22Q3 的75.38%提升4.17pct。

    　　费用率方面,销售/管理/研发费用率分别为27.26%/11.5%/4.03%，同比22Q3 的25.47%/15.63%/4.68% 变化幅度分别为+1.79pct/-4.13pct/-0.65pct。销售费用率上升主要因为销售人员数量增长带来的绩效工资以及宣传推广费用增长。23Q3 公司销售净利率32.28%，与22Q3 的净利率32.42%基本持平。

    　　报到率保持高位，产能仍有较大提升空间。Q3 公司浓缩EMBA 开课10 场，按300 人满班计算平均报到率达到119%；校长EMBA 开课24场，报到率接近100%。为了提升开课场次，公司为浓缩EMBA 讲师配置了B 角，同时进行总部教室扩容，解决教学场地瓶颈。Q4 公司将迎来全年最旺季，预计订单收款将有大幅增长。

    　　估值及投资建议：预计2023-2025 年行动教育将实现归母净利润2.19 亿元、3.02 亿元和3.67 亿元，同比增速97.8%、37.7%和21.6%。

    　　预计2022-2024 年EPS 分别为1.86 元/股、2.56 元/股和3.11 元/股，2022-2024 年PE 分别为21X、15X 和12X。看好公司发展，给予“买入”评级。

    　　风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在疫情反复，线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等。

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