事件：2023 年10 月27 日，公司发布2023 年三季度报告。业绩方面，前三季度实现营业收入106.64 亿元，同比增长16.98%；实现归母净利润7.72 亿元，同比增长19.11%；实现扣非净利润7.19 亿元，同比增长15.22%。单季度来看，公司23Q3 实现收入35.50 亿元，同比增长18.87%；实现归母净利润2.24 亿元，同比增长15.51%；实现扣非净利润1.92 亿元，同比增长2.93%。

    　　盈利能力保持稳定，费用管控良好。盈利能力方面，2023 年前三季度公司毛利率为18.73%，同比下降2.11Pcts；净利率为8.5%，同比下降0.29Pct。费用管控方面，2023 年前三季度期间费用率为9.04%，同比下降1.32Pcts。其中，销售和管理费用率分别为2.37%/2.52%，同比分别下降0.21/0.44Pct。

    　　国网招标趋势向好，网内订单较为充裕。在国网第六十八批采购（特高压项目第五次设备招标采购）推荐的中标候选人公示中，公司预中标约6.19 亿元国家电网特高压设备项目，换流阀金额约61118.60 万元，二次设备（交流工程）金额约752.81 万元。此外，公司智能电表在国网招标份额领先，根据国网23 年第一批电能表招标情况，国网电能表1 批A 级单相智能电能表，公司中标排名为第二名，中标总金额1.02 亿元，金额占比2.58%。

    　　加强开拓国际市场，紧跟“一带一路”步伐。公司中标意大利电力公司2023年大用户计量采购项目，电表产品首次突破欧洲市场，并为智利AMI 及电表一期及二期、乌干达农村电气接入等项目提供设备供货、调试等服务。德理施尔公司负责执行的沙特智能环网柜采购项目，实现配电产品批量出口中东市场。子公司保自公司、电源公司等为巴基斯坦迈拉开关站、智利KILO 直流、缅甸光伏电站等项目提供直流电源、预制舱、保护及自动化等设备供货服务。

    　　网外业务稳步提升，多个领域逐步突破。公司大功率超级液冷充电桩、大功率充电弓、特种工程车辆充电设备等新产品，处于市场推广阶段。公司大功率超充桩HPC61-600A/1000V 单枪输出功率最大600 千瓦，最大电流600 安、支持最大电压1000 伏；在应用方面，和长安阿维塔、奇瑞等车厂合作，实现液冷充电桩小批量应用。充电桩目前在泰国已有小批量订单交付。在虚拟电厂领域，可为虚拟电厂项目建设提供一体化解决方案，目前已研制虚拟电厂运营管理平台及可调资源管控终端产品，并成功应用于宁夏、湖北虚拟电厂等项目。

    　　投资建议：公司有望受益于“十四五”期间电网投资规模提升，我们预计公司23-25 年营收为181.98、220.20、256.55 亿元，营收增速分别为22%、21%、16.5%；归母净利润为9.49、12.87、15.55 亿元，归母净利润增速分别为24.9%、35.7%、20.8%。对应10 月27 日收盘价，公司23-25 年估值分为19X、14X、12X。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险；电网投资不达预期的风险等

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