事件：公司发布2023 年三季报，实现营业收入5.16 亿元，YoY-5.06%；归母净利润0.9 亿元，YoY-46.05%，扣非净利润0.67 亿元，YoY-56.43%；单三季度来看，公司实现营业收入2.04亿元，YoY+8.87%；归母净利润0.19 亿元， YoY-63.77%，扣非净利润0.14 亿元， YoY-67.77%整体业绩符合预期。

    　　投资要点：

    　　稼动率和订单逐渐恢复。需求端来看，2023H1 以消费电子为代表的产品受到终端需求的影响，整体需求出现下滑，市场相对低迷；以汽车电子、工业类为代表的产品市场需求较为旺盛，仍保持一定的增长。一方面公司的规模扩大使得固定资产折旧、人员薪资等有所增长，同时公司持续加大研发投入费用率提升。但Q3 起公司业务开始进入逐步恢复的阶段，收入相较于二季度QoQ+18.6%，我们预计订单量及产能利用率有所恢复；公司Q3毛利率为39.37%，相较于Q2 提升0.66pcts。

    　　测试研发不断深化。公司重点研发方向在车规级、工业类、大容量存储器及高算力、复杂的SoC 芯片的测试，和可靠性验证、老化测试及失效分析、大数据处理等，着重突破各类高端芯片的测试难点，积极拓展晶圆级及芯片成品测试，调整产品结构。在测试方案开发能力方面，公司突破了 5nm-14nm先进制程芯片、5G 射频芯片、高性能CPU 芯片、高性能计算芯片、FPGA 芯片、复杂SoC 芯片等各类高端芯片的测试工艺难点。

    　　大陆测试龙头虚位以待。从规模上看，大陆第三方测试服务市场与中国台湾的成熟市场差异巨大，中国大陆规模位居前列的独立第三方测试企业和中国台湾的京元电子、矽格、欣铨等全球一流测试企业在体量上差距较大。根据公司年报，2022 年伟测科技、利扬芯片及华岭股份的合计营业收入约为14.61 亿元人民币，占中国大陆测试市场份额不足5%；而京元电子、矽格、欣铨的合计营业收入约在160 亿元人民币左右，在中国台湾地区测试市场的市占率超过30%。

    　　三地布局深挖长三角高端客户。公司围绕上海、无锡、南京为代表的长三角地区设厂布局，与上游客户紧密结合。公司总部毗邻上海张江集成电路港，园区内集聚大量芯片设计企业；子公司无锡伟测贴近下游市场，可以迅速响应客户的各种需求，提供全方位的服务支持；南京伟测靠近南京台积电，也便于产业链上下游的技术细节沟通和关系维护，大大增加了客户粘性。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级。我们调整公司23-25 年归母净利润预测为1.71/2.14/2.73亿元（原2.59/3.35/4.7 亿元），主要下调了公司整体毛利率以及产品单价，对应23-25年PE 为58/47/37X，可比公司利杨芯片、晶方科技、甬矽电子对应2023E 的PE 为57X、73X 和83X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游客户订单不及预期；行业景气度恢复不及预期；设备供应链风险。

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