事件：公司发布2023 年三季报，实现收入13.7 亿元，同比-8%，实现归母净利润3.3 亿元，同比-6.7%。

    三季度业绩快速增长,费用率明显下降。分季度来看，2023 年Q1/Q2/Q3 收入分别为2.6/4.5/6.7 亿元（-47.9%/-8.7%/+32.5%），归母净利润分别为0.6/0.9/1.8亿元（-46.6%/-24.8%/+42.4%）。预计Q3业绩表现较好，主要系投浆快速增长。

    三季度利润率同比有所提升。从盈利能力看，前三季度公司销售毛利率为50.1%（+1.4pp），其中单三季度销售毛利率为51.4%（-2.8pp）。预计三季度毛利率下降主要系产品销售结构变化。单三季度销售费用率为12.2%，同比-5.5pp，管理费用率为6.1%，同比-1.7pp，研发费用率3.7%，同比-0.1pp。预计销售费用率下降较多主要系目前我国人白、静丙需求较好，相关品种收入占比上升。综合上述因素，公司单三季度净利率27.5%，同比上升1.9pp。

    上市公司实控人变更为陕西国资委。2023 年10 月公司召开临时股东大会完成董事会换届选举，公司控股股东变更为胜帮英豪，实际控制人变更为陕西省国资委。控制权变更事宜顺利落地，有利于公司长远发展。

    公司未来浆量持续增长可期。2023 年9月，公司公告哈尔滨庆安浆站收到黑龙江省卫生健康委员会签发的《单采血浆许可证》。2023 年上半年公司原料血浆采集近550 吨，采浆同比实现较好增长。预计随着黑龙江浆站陆续获批开采，公司未来浆量有望实现持续快速增长。

    盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润5.9 亿元、7 亿元、8.5 亿元，对应估值分别为29 倍、25 倍、20 倍。考虑到公司未来业绩增长较快，维持“买入”评级。

    风险提示：竞争加剧风险；成本上涨风险；产品销售不及预期风险；政策风险。

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