事件：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司营业收入238.73 亿元，同比增长22.76%，归母净利润14.41 亿元，同比增长89.46%。其中三季度公司营业收入111.47 亿元，同比增长49.36%，环比增长40.56%，归母净利润6.72 亿元，同比增长425.85%，环比增长35.88%。

    点评：

    糖价延续高位，助力业绩大增：食糖业务是公司核心，占营业收入九成以上。自产糖方面，2023 年前三季度郑糖均价达6570 元/吨，其中Q3 单季度均价达6865.5 元/吨，较22 年均价增长19.5%，带动国内糖产品价格快速上涨，随着糖价高景气延续，公司作为国内糖业龙头充分受益。产能方面，截至今年6 月，公司在国内运营13 家制糖企业，年产食糖70 万吨，其中，甘蔗糖领域有5 家制糖工厂，甜菜糖领域有8 家制糖工厂。在炼糖领域，公司有超过200 万吨/年炼糖产能，居国内行业首位，长期来看，炼糖业务有效延长公司食糖产业链，帮助公司超越周期，实现长期成长。随着公司在精益化管理能力、原料种植技术能力、糖源掌控能力等方面持续提升，未来盈利能力将继续提升。

    积极研发创新产品，品牌营销助推番茄业务成长：公司以食糖为根基，不断探索创新性产品，聚焦高端烘焙、冲调和功能性用糖，对C 端产品进行迭代升级。

    同时，公司也积极布局番茄加工品业务，打造饮料、番茄丁、披萨酱、意面酱等“拳头”产品。2023 年前三季度公司研发费用0.55 亿元，其中三季度研发费用大幅提升，单季度同比增长20.3%。公司高度重视品牌营销，对创新性产品做出探索，形成“五步法”“七道门”等新产品开发工作方法；打出新媒体组合拳,强化客户心智等品牌推广方式；打通产销研相结合的“solution 团队”营销新模式。公司坚定不移推动品牌建设，市场认可度仍在提高。

    首次覆盖给予“买入”评级：目前国内与国际糖价位于周期偏高位，公司作为我国最大食糖生产和贸易商之一，有望充分受益，助力业绩攀升。我们看好公司发展前景，预计2023-2025 年公司的归母净利润分别是15.53/13.52/16.52 亿元，对应EPS 为0.73/0.63/0.77 元，基于2024 年行业平均16 倍PE，首次覆盖给予“买入”评级，目标价10.08 元。

    风险提示：汇率变动风险，糖业进口政策变化风险，番茄市场拓展遇瓶颈。

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